Creand Asset Management detecta certa complaença als mercats i reforça la seva aposta pel crèdit de qualitat

• La gestora creu que el mercat ha descomptat part del soroll inicial dels aranzels, però adverteix que el seu efecte encara no s’ha diluït. Si els processos judicials oberts acaben en revocacions, aquest fet podria actuar com un catalitzador positiu.

• Apunta a una continuïtat de l’impuls de les companyies lligades a la IA mentre no es produeixi un gir a l’alça en els tipus d’interès, encara que adverteix que els elevats nivells d’inversió associats a la IA podrien pressionar els marges.

• En renda fixa, Creand AM aposta per crèdit corporatiu d’alta qualitat i per ampliar durada als EUA, on veu rendibilitats atractives i millor visibilitat sobre els tipus.

Creand Asset Management, gestora del grup Creand a Espanya, considera que els mercats passen per una fase de clara complaença, amb una lectura de l’entorn econòmic que no acaba de reflectir els riscos existents en el context macroeconòmic. Malgrat que la inflació se situa en nivells encara elevats i persisteixen les tensions geopolítiques i la incertesa comercial, els índexs mantenen un to positiu sustentat per una elevada liquiditat i valoracions que continuen en nivells exigents.

En aquest context, Creand Asset Management assenyala que episodis que en altres moments haurien generat volatilitat, com el recent tancament de l’Administració nord-americana, han provocat un impacte molt limitat. De fet, l’entitat recorda que, en nou dels últims deu tancaments del Govern, l’S&P 500 ha avançat els tres mesos posteriors, la qual cosa reforça la idea que el mercat opera sota una modalitat “who cares” que permet minimitzar els riscos estructurals.

Luis Buceta, director general de Negoci i Inversions de Creand Asset Management, assenyala que “el mercat mostra un optimisme excessiu, en un moment en el qual encara hi ha elements de risc rellevants. Per això creiem necessari mantenir un enfocament prudent i selectiu, centrat en actius de qualitat i en companyies amb models de negoci sòlids.”

Política monetària: una Fed més prudent

Les últimes setmanes, la Reserva Federal ha refredat les expectatives de baixades de tipus per al 2026, amb l’objectiu de conservar marge d’actuació, mentre el mercat laboral dels EUA continuï mostrant-se mica menys fort. En aquest context, Creand Asset Management creu que els tipus podrien situar-se més a prop del 3% que del 4% a finals de l’any vinent, sempre que la inflació continuï amb la seva tendència a la baixa.

Sobre el nou entorn aranzelari, l’entitat assenyala que el mercat ha descomptat bona part del soroll inicial, tot i que el seu efecte encara no s’ha diluït per complet. En alguns sectors, l’impacte és més progressiu del previst, i això explica la reacció escassa dels índexs. Així i tot, la gestora considera que serà un factor que caldrà controlar en els pròxims trimestres, especialment si els processos judicials en marxa avancen cap a possibles revocacions, ja que això actuaria com un catalitzador positiu addicional per als mercats.

Miguel Ángel Rico, director d’Inversions de Creand Asset Management, apunta que “encara que els aranzels han perdut presència en el debat financer, els seus efectes són visibles en determinats marges i cadenes de subministrament. És raonable esperar que encara tinguin influència, tot i que de forma més gradual que en cicles anteriors.”

Renda variable: continuïtat de la IA

Creand Asset Management considera que, mentre no es produeixi un gir a l’alça en els tipus d’interès, és raonable pensar que l’embranzida de les companyies lligades a la intel·ligència artificial continuarà. En aquest sentit, l’entitat observa una dinàmica d’“economia circular”, on el capital flueix entre companyies estretament vinculades a la IA. A més, no sembla que hi haurà limitacions significatives en la capacitat energètica, ja que les grans tecnològiques estan signant contractes de subministrament a molt llarg termini per assegurar les seves necessitats. Tot i això, la gestora apunta que els elevats nivells d’inversió associats a la IA podrien pressionar els marges els pròxims trimestres, tot i que aclareix que l’entorn actual continua afavorint les companyies més ben posicionades i serà inevitable que els marges de les grans tecnològiques baixin, davant la dificultat de fer rendibles inversions tan grans.

Per geografies, l’entitat explica que el creixement mitjà dels BPA (beneficis per acció) als EUA se situa per sobre del 10% en termes interanuals i supera les previsions de fa uns mesos. Creand Asset Management apunta a un excés de liquiditat i un escenari on el mercat es manté en mode “complaença” i això pot conduir a valoracions elevades.

Mentrestant, a Europa, tot i que no s’espera que els beneficis siguin tan potents, podrien produir-se sorpreses positives si el sentiment empresarial comença a millorar i això es tradueix en més creixement econòmic. Si el dòlar no continua debilitant-se, les companyies europees podrien veure com els seus beneficis finalment agafen embranzida. Amb un nivell de valoració raonable a la regió, podria generar una bona oportunitat.

D’altra banda, la renda variable emergent continua sent atractiva. Sembla que les principals borses dels mercats emergents comencen a funcionar, després d’uns anys molt complicats. El diferencial de creixement respecte als països desenvolupats és el que realment importa, i comença a eixamplar-se una altra vegada: les economies emergents ho fan bé i pugen alguns indicadors d’activitat econòmica, com els PMI. Històricament, hi ha hagut una forta correlació entre el diferencial de creixement en PIB i els retorns relatius de renda variable.

Renda fixa: crèdit de qualitat i durada als EUA

En l’àmbit de la renda fixa, Creand Asset Management explica que els inversors es tornen més cautelosos, en l’escenari actual de mercat, amb sortides tant en obligacions de préstecs garantits (CLO) amb qualificació AAA com en high yield en dòlars. Creand Asset Management manté una postura constructiva en crèdit corporatiu d’alta qualitat, on observa menys riscos i on la liquiditat abundant i l’atractiu del carry també ajuden. Destaca que els nivells de morositat continuen baixant tant als EUA com a la zona de l’euro, i el mercat primari segueix molt actiu, amb algunes de les emissions en euros més grans des del 2023.

En aquest entorn, l’entitat considera raonable ampliar durada cap al tram 7-10 anys en renda fixa nord-americana, on s’observen rendibilitats atractives i una visibilitat superior sobre els tipus. “En aquest escenari, assegurar un bon nivell de rendiment en terminis mitjans i llargs és una estratègia coherent amb un cicle monetari més estable, alhora que actua de protecció, ja que ens trobem en un mercat encara molt líquid”, apunta Miguel Ángel Rico, director d’Inversions de Creand Asset Management.

Pel que fa a les matèries primeres, l’entitat assenyala que l’or manté potencial en un entorn on la liquiditat encara és elevada i els riscos geopolítics continuen presents. En el cas del petroli, el mercat es troba en una situació de superàvit amplificat pel creixement del gas natural liquat (GNL), i això redueix pressions addicionals sobre els preus.