Creand Asset Management anticipa una desacceleració sense recessió i aposta per actius de qualitat per afrontar la volatilitat

L’entitat creu que el nou marc aranzelari, impulsat per l’administració de Trump, segueix sent un risc a curt termini, tot i que el mercat ja ho ha descomptat majoritàriament.

L’entitat manté una postura prudent en renda variable, després d’una temporada de resultats sòlida, però en què ja s’observen indicis de revisions a la baixa en els beneficis previstos, tant als EUA com a Europa.

Creand Asset Management, gestora de fons del grup Creand a Espanya, considera que l’entorn macroeconòmic s’estabilitzarà en els propers mesos, tot i que preveu una moderació del creixement la segona meitat de 2025, segons els riscos fiscals i geopolítics, però sense previsió de recessió global. El nou marc aranzelari, impulsat per l’administració de Trump, es contempla com un risc a curt termini.

Pel que fa al panorama geopolític, l’entitat assenyala que Europa pot beneficiar-se d’un major flux de capital internacional, especialment si es manté l’estabilitat política i fiscal al continent. D’altra banda, pel que fa al conflicte entre Israel i l’Iran, Creand Asset Management apunta, en cas que es reactivi, tres riscos que cal supervisar: els possibles impactes en infraestructures petrolieres, les interrupcions en l’estret d’Ormuz i qualsevol indici d’un possible canvi de règim. L’entitat creu que la principal conseqüència podria ser un lleuger augment de la inflació, en comparació amb les estimacions prèvies que incloïen aranzels. No obstant això, considera que, mentre els preus del petroli no es mantinguin de forma sostinguda per sobre dels 90 dòlars, l’impacte serà molt manejable.

D’altra banda, Creand Asset Management destaca que les últimes dades de la inflació apunten que serà més resistent i duradora del que els que bancs centrals i inversors havien previst, de manera que els preus no experimentaran un descens ràpid i lineal com es projectava fa temps. Després de la darrera reunió del BCE, que va situar els tipus en el 2 %, l’escenari central és que no hi hagi més baixades al llarg de 2025, tret que calgui fer alguna intervenció per algun tipus de xoc que ara no contemplen. En el cas de la Fed, l’entitat creu que, llevat que l’economia nord-americana es desacceleri abruptament, la Reserva Federal també mantindrà sense canvis els tipus d’interès, almenys fins a finals d’any, en el 4,5 %, en un escenari de solidesa del mercat laboral.  

Luis Buceta, director general de Negoci i Inversions de Creand Asset Management, explica que “l’escenari que descompta el mercat —una desacceleració macro suau, una inflació controlada i fortes retallades de tipus— ens sembla altament improbable. L’endurimentde la política monetària té un impacte creixent sobre el consum, mentre el mercat laboral mostra resistència, i això complica encara més la contenció de la inflació. Tot i així, el creixement de l’economia nord-americana continua tenint una solidesa sorprenent. Recomanem una gestió activa, prudent i centrada en actius de qualitat, i recomanem també diversificar, tant per classe d’actiu com per regió, per moure’ns per un entorn complex, però amb oportunitats”.

Aranzels: menys soroll, però més impacte

La recent moderació en les polítiques aranzelàries ha retornat una mica de calma als mercats financers, tot i que seguiran sent una amenaça. En les últimes setmanes, l’atenció dels mercats s’ha centrat en el TACO Trade (Trump Always Chickens Out). No obstant això, no s’ha de menystenir l’impacte de les mesures ja implementades, que provoquen un entorn d’incertesa pel possible augment dels riscos reguladors i la prima de risc per a les empreses estrangeres. A més, podria exercir pressió a la baixa sobre la inversió estrangera directa i sobre el dòlar.

En l’escenari actual, Creand Asset Management apunta que, tot i que el mercat ha adoptat una visió optimista sobre la possibilitat de desescalada en política comercial, els aranzels actuals segueixen sent més un risc que un catalitzador i el seu efecte podria notar-se en els marges empresarials i el consum en els propers mesos.

Renda variable, cautela en espera de beneficis

Creand Asset Management manté una postura prudent en renda variable, després d’una temporada de resultats sòlida, però on ja s’observen indicis de revisions a la baixa en els beneficis previstos, tant als EUA com a Europa. Per això, l’entitat manté una exposició per sota del punt neutral, en espera de major visibilitat sobre els beneficis futurs i l’evolució del consum. En aquest entorn, l’estratègia se centra en actius defensius i de qualitat, amb una clara preferència per mercats desenvolupats amb fonaments sòlids. Miguel Ángel Rico, director d’Inversions de Creand Asset Management, assenyala que “tot i que el mercat ha recuperat l’optimisme, seguim sent selectius. El consumidor encara no ha digerit l’efecte complet dels aranzels i els beneficis empresarials podrien rebre pressions els pròxims trimestres. Per això, preferim mantenir-nos una mica infraponderats i aprofitar possibles punts d’entrada més endavant, en funció de com evolucionin els marges i la despesa privada”.

L’entitat reconeix que han augmentat els fluxos cap a Europa, sobretot cap a Alemanya, però creu que encara és aviat per parlar d’un canvi de tendència clar davant dels EUA, que tenen una economia que segueix mostrant força. Per això, es prefereix mantenir la cautela i no augmentar l’exposició a sectors cíclics ni a mercats emergents, que segueixen afectats pels aranzels i per la fragilitat econòmica de la Xina, tot i que l’entitat reconeix que la debilitat del dòlar és una gran ajuda.

Renda fixa amb rendibilitats interessants en trams mitjans

L’entorn actual de tipus elevats i tensions fiscals ha generat oportunitats atractives en els trams mitjans de la corba, especialment entre els 5 i 10 anys. En aquest aspecte, l’entitat observa que els inversors estan exigint primes per risc superiors en les emissions governamentals, com demostra la demanda feble en subhastes recents als EUA, Japó i Alemanya. En aquest context, l’estratègia s’enfoca en capturar yields més elevades, per prioritzar emissions corporatives d’alta qualitat i evitar els segments més cíclics. A més, la política monetària més restrictiva per part dels principals bancs centrals reforça aquesta visió.

Miguel Ángel Rico, director d’Inversions de Creand Asset Management, avança que “la nostra estratègia s’orienta a capturar rendibilitats atractives i prioritzar el crèdit corporatiu de qualitat, i mantenir la cautela amb els sectors més cíclics. A més, tot i que es preveu certa relaxació monetària en el transcurs de l’any, considerem que el mercat encara no descompta completament aquests riscos estructurals”.

Pel que fa a les divises, Creand Asset Management anticipa un debilitament del dòlar a mitjà i llarg termini, davant d’altres divises de referència, com l’euro i el ien.