Un cop més, el govern del Brasil ha interferit en Petrobas, la companyia més gran del país i sobre la qual té una mica més del 50% de les accions amb dret a vot (i un 28,7% del total del capital social). El president Lula va decidir destituir Jean-Paul Patres, CEO de la companyia, i substituir-lo per Magda Chambriard, que sembla més disposada a seguir les directrius d’un govern que vol fer servir l’empresa per aconseguir alguns objectius polítics. La ingerència de qualsevol executiu en una empresa cotitzada no sol agradar al mercat, que tem que els interessos dels accionistes quedin en un segon pla. Les accions de Petrobas van caure més del 20% durant el mes següent a la decisió i van llastar notablement el Bovespa, on té un pes de prop del 15%.
No és només això el que explica el mal comportament de l’índex des de començament d’any. Les menors expectatives de retallades de taxes per part de la Reserva Federal han afavorit un enfortiment del dòlar nord-americà, que afecta països amb molt deute en aquesta moneda, com el Brasil.
Però no tot són ombres al país brasiler. El creixement del PIB durant el primer trimestre de l’any va ser del 0,8%, davant el 0,5% esperat, cosa que va revisar a l’alça les expectatives per al que queda d’any fins al 2,2%. S’espera que el principal motor de creixement sigui el consum privat, que podria donar un impuls a les utilitats corporatives. A més, observem un mercat laboral resistent i els estímuls fiscals també haurien d’impulsar l’economia en el curt termini, en un any 2024 amb el nombre més alt de dies feiners en dues dècades.
A més, el Brasil ja està immers en un cicle de retallades de taxes d’interès, i suma set baixades consecutives, fins al 10,50% en el moment d’escriure aquestes ratlles, des del 13,75% de l’any passat. En els últims sis cicles complets de retallades, en quatre l’MSCI Brazil Index (en USD) es va comportar positivament i va acumular un 96,7% de retorn. Només en dos el rendiment va ser negatiu, amb un 17,3% acumulat.
En termes de valoració, malgrat el 16,24% ROE (Return on Equity) i creixements sòlids, l’MSCI Brazil cotitza a 7,4x beneficis, comparat amb els 9,3x de mitjana dels últims cinc anys i els 14x dels altres països emergents. Per als amants del dividend, ofereix una rendibilitat del 6,7%.
Sense dubte, cal vigilar molt de prop l’escalada d’intervencionisme governamental, però el potencial econòmic del Brasil existeix, amb valoracions que no vèiem des de fa temps.
Tancament de redacció: 10 de juliol de 2024