Fa unes setmanes estàvem davant d’un problema geopolític important. Un conflicte entre els EUA, Israel i l’Iran va tenir els inversors nerviosos ja que els vaixells petroliers ja no podien creuar l’estret d’Ormuz i les infraestructures energètiques dels estats del Golf eren objectiu d’atacs amb drons i míssils. El preu del petroli cru Brent va arribar a gairebé 120 dòlars per barril i els països que depenen de l’energia del Golf Pèrsic van començar a entrar en pànic. L’S&P 500 va caure aproximadament un 10 %, però això no va ser tot, ja que moltes accions àmpliament difoses van baixar molt més. L’índex de semiconductors, per exemple, va baixar un 17 %, ja que les cadenes de subministrament amb seu a Àsia van patir interrupcions per una possible escassetat d’energia.
No obstant això, l’últim dia de negociació de març va començar una pujada furiosa que es perllongaria durant 2 setmanes i portaria l’S&P 500 i el Nasdaq a nous màxims històrics. Aquesta increïble recuperació va començar amb informes de possibles negociacions entre els EUA i l’Iran per desescalar el conflicte, cosa que va desencadenar un fort sentiment de risc. Les negociacions van causar un alto el foc inestable de dues setmanes, però pocs dies després de l’acord el govern dels Estats Units va decidir bloquejar els ports iranians. Sorprenentment, el mercat ha ignorat completament això. És clar que el mercat ja està mirant més enllà d’aquest conflicte i descartant un resultat positiu.
Un canvi d’actitud respecte al conflicte amb l’Iran no pot ser l’únic factor que impulsa el mercat, i per descomptat no ho és. Un cop superades les crisis geopolítiques a curt termini, el mercat està fonamentalment impulsat pels beneficis. La taxa de creixement estimada dels beneficis del primer trimestre és del 12,5 %, una lleugera disminució des de l’inici del conflicte, però tot i així serà el sisè trimestre consecutiu de creixement de dos dígits dels beneficis. Aquest període d’informes, com la majoria dels darrers anys, estarà impulsat pel sector tecnològic. La seva taxa de creixement estimada és del 44,4 %, cosa que es tradueix en una contribució de 10,2 punts percentuals a la taxa de creixement del 12,5 % de l’S&P 500. Així doncs, un sector representa efectivament el 80 % de la taxa de creixement agregada. És important destacar que aquest sector està impulsat pel desenvolupament de la IA i per la febre boja per construir centres de dades. Aquestes són coses que no són un problema derivatiu primer d’un conflicte a l’Orient Mitjà.
El següent gran contribuent al creixement dels beneficis és el sector financer, que s’espera que representi menys de tres punts percentuals del creixement, mentre que la contribució de tots els altres sectors és essencialment insignificant. Mentre escric aquest article, els principals bancs dels EUA ja han informat i, en general, tot ha anat bé. Amb l’excepció d’un sempre massa cautelós Jamie Dimon, els bancs gairebé no han esmentat cap incertesa relacionada amb el conflicte i tampoc no han prestat gaire atenció a l’altre problema (el crèdit privat).
Tot i que els petroliers potser encara no es mouen lliurement per l’estret d’Ormuz, el mercat sembla navegar amb facilitat, impulsat per l’impuls dels beneficis que els inversors troben difícil d’ignorar.
Tancament de redacció 20 d’abril del 2026