El trimestre passat vam pensar que el dòlar guanyaria força. Tanmateix, no vam preveure la magnitud i la rapidesa del moviment. De fet, durant les setmanes prèvies a les eleccions dels Estats Units i amb la confirmació de la victòria republicana, l’ascens del dòlar es va intensificar. Durant l’últim trimestre, el dòlar ha pujat un 7,0 % en comparació amb l’euro i acaba l’any a 1,0354.
Tot i que el moviment ha estat sobtat i el dòlar sembla clarament car, seguim pensant que la majoria de factors estan vigents per mantenir la fortalesa del dòlar. A més, creiem que és possible que s’arribi a la paritat en algun moment del 2025. Encara que existeixen incerteses respecte a la implementació de les polítiques de Trump, el resultat més probable és que el creixement dels Estats Units superi el d’Europa, ja que no sembla que la situació a l’eurozona pugui millorar, almenys a curt termini. És evident que Alemanya ha perdut el seu avantatge competitiu i França pateix la falta d’una majoria clara al Parlament. Aquesta situació ve acompanyada d’una inflació més ferma als Estats Units davant d’una decreixent a l’eurozona. En aquest context, és probable que la Reserva Federal s’abstingui d’abaixar els tipus massa ràpid, mentre que el BCE, per la seva part, es veurà obligat a abaixar-los més ràpidament. Tenint en compte que el diferencial d’interès afavorirà els Estats Units, queda clar que el dòlar només pot seguir guanyant força.
És cert que pot haver-hi algunes sorpreses que canviïn la trajectòria del dòlar, en particular, la imprevisibilitat de Trump. Les eleccions alemanyes podrien tenir un resultat positiu pel que fa al clima econòmic i impulsar l’economia, tal com ho faria el final de la guerra a Ucraïna i el període de reconstrucció que tindria lloc després. Tanmateix, ara per ara, aquest no és el nostre escenari base.
Tancament de redacció: 8 de gener de 2025