A la reunió de setembre, la Reserva Federal va reduir els tipus oficials en 50 punts bàsics (pb), la qual cosa va sorprendre tothom excepte nou dels 101 economistes enquestats abans de la decisió. La majoria temia que un moviment de 50 pb transmetés el missatge que l’economia està a punt d’entrar en una desacceleració més pronunciada. Tanmateix, en lloc d’espantar els mercats, Jerome Powell va tenir la precaució d’indicar que el moviment més gran era només un reajustament, ja que hauria reduït 25 punts bàsics al juliol si hagués conegut les dades del mercat laboral en aquell moment.
Amb aquesta decisió, la Reserva Federal s’alinea amb diversos bancs centrals, incloent-hi la Unió Europea, el Regne Unit, el Canadà, Nova Zelanda, Dinamarca, Suïssa i la Xina. Aquest cicle global de relaxació sincronitzada indica que les autoritats monetàries estan molt menys preocupades per la inflació que en el passat, i amb raó. La inflació als EUA ha caigut des d’un màxim del 9,1 % el 2020 fins al 2,5 % i a la zona euro la tendència ha estat encara més impressionant, amb l’indicador principal caient del 10,6 % a menys de l’objectiu del 2 %. Tot i que la inflació subjacent (que exclou factors més volàtils com els preus de l’energia i els aliments) ha estat més persistent i la inflació dels serveis encara es troba en nivells més alts, els bancs centrals confien en que han guanyat la batalla contra la inflació i ara es poden centrar a sostenir el creixement.
A diferència de molts cicles de relaxació que van tenir lloc als Estats Units en el passat, s’estan produint retallades de taxes mentre el creixement econòmic continua sent relativament robust. L’economia ha mostrat alguns senyals d’afebliment al mercat laboral, amb una tendència a la baixa de les nòmines de llocs de treball no agrícoles i un augment gradual de la taxa d’atur. A més, la renda real disponible està disminuint i la taxa d’estalvi està en un nivell baix, cosa que no és positiva per a la despesa discrecional en el futur. Tot i això, cap de les dades és alarmant i la Reserva Federal espera poder aconseguir un aterratge suau.
Per contra, la situació econòmica a la zona euro no és tan positiva. El PMI compost del setembre va ser contractiu per primera vegada en set mesos, cosa que suggereix que el cicle econòmic de la zona euro està flaquejant. A Alemanya, tots els subcomponents van empitjorar i la feblesa dels sectors de l’automòbil i de la construcció continua tenint una evolució molt pitjor molt que la resta de la regió. A França, l’impuls dels Jocs Olímpics va durar poc i la incertesa política ha augmentat els riscs a la baixa. El seu dèficit pressupostari probablement superarà el 6 % del PIB aquest any i, ja sigui mitjançant retallades de la despesa o mitjançant l’increment d’impostos, les mesures per frenar el dèficit fiscal afectaran el creixement.
Un dels aspectes positius és que el govern de la Xina va anunciar les mesures més importants d’estímul monetari des de la pandèmia de la Covid-19 i va assenyalar que proporcionarà més suport fiscal, cosa que demostra la determinació dels líders de reactivar la problemàtica economia del país. Tanmateix, potser no és suficient per canviar la situació de la regió. Fins i tot amb tipus d’interès més baixos, és possible que les llars i les empreses segueixin sense voler demanar diners prestats i que els bancs no vulguin concedir préstecs. A més, molts dels problemes de la Xina són estructurals, especialment el mercat immobiliari, i és poc probable que la demanda d’habitatge es reactivi de manera significativa només per la baixada de les taxes hipotecàries i la millora dels requisits de pagament inicial. Els preus immobiliaris són massa alts i hi ha un excés d’oferta.
Per tant, el panorama general continua sent de desacceleració del creixement i encara no està clar si els bancs centrals podran aconseguir un aterratge suau. Com sempre, no tenen gaire marge. Una relaxació massa ràpida de la política monetària podria revifar la inflació, mentre que una relaxació massa lenta podria provocar un empitjorament de la desacceleració. A més, les tensions geopolítiques i les eleccions dels EUA representen riscos addicionals tant per a la inflació com per al creixement. Per tant, continuarem monitoritzant de prop les dades per veure com evoluciona la situació, però el nivell d’incertesa continua essent alt.
Tancament de redacció: 7 d’octubre de 2024