Davant el conflicte a l’Iran, l’allau diari de titulars d’última hora i la retòrica contradictòria dels actors clau ha creat un clima d’extrema volatilitat. Amb tants resultats binaris en joc, la previsió econòmica —una tasca desafiadora fins i tot en temps estables— s’ha tornat pràcticament impossible. Tot i així, hi ha pocs dubtes que les perspectives globals s’han deteriorat des que va començar el conflicte.
La guerra ha provocat un fort augment dels preus del cru, ja que el flux de petroli a través de l’estret d’Ormuz ha caigut dels habituals 20 milions de barrils diaris, que representen el 20 % del comerç marítim mundial de petroli, a tot just un fil. Com més temps romangui tancat l’estret, més greu serà l’impacte en els preus. Fins i tot si els Estats Units, Israel i l’Iran aconsegueixen arribar a un acord durador, els preus del petroli no tornaran als nivells previs al conflicte de 60 dòlars en un futur proper. El conflicte ha creat un desequilibri entre l’oferta i la demanda, cosa que implica preus elevats del petroli durant un període prolongat.
Pel costat de l’oferta, diversos llocs de producció han patit danys significatius i reiniciar les operacions, quan sigui possible, trigarà entre dues i quatre setmanes. A més, països com l’Aràbia Saudí i els Emirats Àrabs Units són reticents a pagar a l’Iran tarifes de trànsit per l’ús de l’estret d’Ormuz. Tot i que els oleoductes ofereixen una via per esquivar l’estret, només poden gestionar volums limitats, cosa que significa que els enviaments de petroli continuaran sent inferiors als nivells normals. Pel costat de la demanda, no només caldrà reposar les reserves estratègiques, sinó que més països —davant l’augment dels riscos geopolítics— voldran constituir reserves pròpies. Una menor oferta i una demanda més gran inevitablement signifiquen preus més alts del petroli, agreujats per una prima de risc addicional a causa de les tensions geopolítiques persistents. El panorama per als preus del gas és encara més crític. Reiniciar els llocs de producció de gas triga entre dos i quatre mesos, i la reconstrucció de les instal·lacions a Qatar destruïdes per míssils iranians requerirà anys.
Aquest mes hem tingut el primer conjunt de dades concretes que reflecteixen l’impacte del conflicte. La inflació general als Estats Units va pujar a una taxa anual del 3,3 % al març, des del 2,4 % del mes anterior. Això és especialment preocupant per als consumidors amb menys ingressos, que encara s’estan recuperant del repunt postpandèmia i de la crisi energètica provocada per la guerra entre Ucraïna i Rússia. A diferència d’episodis anteriors, els governs ara tenen menys capacitat —i menys disposició— per oferir el mateix nivell de suport financer o subsidis per esmorteir el cop. Segons l’Índex de Sentiment del Consumidor de la Universitat de Michigan, els consumidors nord-americans són més pessimistes que en qualsevol altre moment en gairebé 80 anys d’enquestes, fins i tot més que durant la pandèmia de la COVID-19, tot i que molts indicadors econòmics continuen sent sòlids.
Els Índexs de Gestors de Compres (PMI) del març mostren que l’economia global s’està alentint clarament sota el pes del conflicte a l’Orient Mitjà. Els PMI compostos tant de la zona euro com dels Estats Units van caure a mínims de deu mesos, tot i que tots dos es van mantenir just per sobre del llindar de 50 que separa l’expansió de la contracció. L’augment dels costos d’entrada i els riscos geopolítics renovats estan passant factura, i com més temps es mantinguin elevats els preus del petroli, més gran serà el risc de pressions inflacionàries més àmplies a mesura que les empreses traslladin els costos energètics més elevats.
Els bancs centrals ara s’enfronten a un dilema difícil. Volen evitar repetir els errors postpandèmics, quan van subestimar les pressions inflacionàries i van actuar massa tard. Tanmateix, amb l’economia alentint-se, pujar els tipus d’interès podria frenar encara més el creixement. En aquest context, els consumidors amb menys ingressos seran els més afectats, especialment a mesura que el creixement real dels ingressos es redueix, cosa que accentua la branca inferior de l’economia en forma de K, mentre que el creixement agregat continuarà sent sostingut per inversions contínues en intel·ligència artificial, infraestructures i defensa. I així, la K s’amplia una mica més!
Tancament de redacció 20 d’abril del 2026