Aquest any, el repunt de la renda variable nord-americana ha estat extremadament limitat, impulsat essencialment per un grapat de valors de gran capitalització i, sobretot, pels que tenen algun vincle amb la tesi de la IA. A l’hora d’escriure aquestes línies, els “7 magnífics”, que van ser els favorits del mercat borsari l’any passat, han rendit en el que portem d’any un sorprenent 45%. Aquesta xifra seria encara més gran si excloguéssim Tesla, la més endarrerida del grup, que es manté pràcticament plana aquest any. En comparació, l’S&P 500 ha obtingut una rendibilitat més modesta, encara que respectable, del 16%. Tot i això, gran part d’aquests guanys procedeixen dels mega-caps, és a dir: l’índex S&P 500 d’igual ponderació ha rendit un miserable 4,7% aquest any. Pitjor encara, el Russell 2000 gairebé no és positiu, amb una rendibilitat de només l’1%.
No és que no es puguin trobar guanys fora de l’espai de les mega-caps, però n’hi ha poques amb rendiments tan impressionants de les mega-caps i la majoria són beneficiàries de la fam d’IA dels inversors. Aquest any hi ha hagut diverses ocasions en què semblava que s’iniciava una rotació des de les mega-caps cap al mercat en general, però en totes els inversors que esperaven un canvi de tendència s’han sentit decebuts.
Tot i que sembla raonable creure que el mercat està preparat per a una rotació fora de les mega-caps, hem d’analitzar per què aquest petit grup de valors ha tingut tant d’èxit aquest any. Fonamentalment, els valors cotitzen en funció d’un múltiple dels seus beneficis i les expectatives dels inversors sobre la taxa de creixement dels beneficis esmentats és el que determina quin serà aquest múltiple. Doncs bé, la major part del creixement dels beneficis de tot l’S&P 500 ha procedit d’aquest petit grup d’empreses de gran capitalització, fet que explica en gran mesura per què els inversors es concentren en aquests valors. També explica per què cada cop que aquests valors han patit una petita reculada sense notícies rellevants, els inversors s’han llançat a la compra. La cosa canvia quan es produeix un canvi a la baixa en les expectatives empresarials d’aquests valors, com va passar el 2022.
Hi ha moltes coses que juguen a favor del mercat, però és clar que el mercat té favorits i, en fer-ho, ha convidat els inversors a llarg termini a reequilibrar-se en altres parts del mercat que han quedat endarrerides. L’equilibri de poder, però, continua estant en mans dels valors de gran capitalització, atès el pes que tenen.
Tancament de redacció: 10 de juliol de 2024