El 2024 ha estat un any molt difícil per als mercats financers al Brasil. En primer lloc, la seva moneda, el real brasiler, es depreciava un 27,35% durant el període i al desembre tocava el nivell més baix de la seva història respecte al dòlar. D’altra banda, els bons emesos pel govern han vist com el seu tipus d’interès es disparava i superava el 15%, uns nivells que no es veien des del 2016.
Per què s’ha arribat a aquesta situació? En altres moments de la història, factors externs com la fortalesa del dòlar tenien un paper fonamental en el mal funcionament dels actius del Brasil. Si bé no ho podem deslligar del tot de la robustesa recent del bitllet verd, aquest cop hem de mirar dins del país.
El principal motiu de preocupació del mercat és el deteriorament fiscal. El dèficit del Brasil va superar el 9% el setembre del 2024, amb estimacions d’arribar al 10% en l’última lectura de l’any. El govern de Lula da Silva ha augmentat notablement la despesa pública, i amb ella la pèrdua de confiança dels inversors en la salut de les finances públiques. A més, el Banc Central del Brasil s’ha desmarcat dels seus companys regionals i ha apujat els tipus d’interès de referència fins al 12,25% per combatre una inflació que ha repuntat per sobre del 4%. Això ha contribuït a l’increment de la despesa per pagament d’interessos de les administracions públiques.
Per sostenir el real, el Banc Central ha sortit al mercat a vendre reserves internacionals per valor de 50.000 milions de dòlars en els últims mesos. Pensem que això és un pedaç temporal i que només aconsegueix guanyar una mica de temps. Pel que fa als tipus d’interès, encara que la inflació caigués, un menor tipus de referència faria menys atractius els bons governamentals. Per això sembla que l’única sortida per tornar una certa estabilitat i l’interès en els actius brasilers és la disciplina fiscal per part del govern, traduïda en una retallada dràstica de la despesa. Fins que no vegem avenços en aquesta línia, i malgrat que les valoracions semblin atractives, preferim no participar en la borsa brasilera ni en els bons en moneda local.
Tancament de redacció: 8 de gener de 2025