El cierre del estrecho de Ormuz durante la guerra de 15 semanas entre EE. UU. e Irán provocó un repunte de los precios de la energía y trastocó el comercio mundial. A finales de marzo, la UE ya había advertido de los riesgos de estanflación, después de que el PIB trimestral de la zona euro se desacelerara hasta el +0.1% intertrimestral, por debajo del consenso, con el encarecimiento de la energía como principal factor. En consecuencia, el BCE llevó a cabo su primera subida de tipos desde 2023 en la reunión de junio. Entretanto, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, sorprendió a los mercados con un tono marcadamente duro en su primera reunión de junio, dejando claro que su prioridad era combatir la inflación pese a la presión política para reducir los tipos de interés.
El 15 de junio, EE. UU. e Irán anunciaron que habían alcanzado un acuerdo de paz provisional. El pacto abría una ventana de negociación de 60 días sobre el programa nuclear iraní y comprometía a ambas partes a reabrir el estrecho de Ormuz. Las expectativas de que pudieran reabrirse las principales rutas marítimas ayudaron a impulsar una fuerte caída de los precios de la energía. Esto alivió las preocupaciones sobre un shock inflacionario y redujo el temor de que los bancos centrales tuvieran que emprender un ciclo de endurecimiento más agresivo.
Durante el conflicto, la mayoría de los analistas de mercado predijeron erróneamente que el precio del crudo se dispararía por encima de 150 USD por barril si la guerra se prolongaba. Advertían que las reservas menguantes serían insuficientes para cubrir la demanda y situaron repetidamente un punto crítico primero a finales de abril, luego en mayo y después en junio, temiendo una crisis abierta para el tercer trimestre. Sin embargo, los precios nunca alcanzaron los niveles extremos que habían advertido. Pocos habían previsto hasta qué punto China reduciría sus importaciones de petróleo, alrededor de 4 a 5 millones de barriles diarios menos que un año antes. Aunque las reservas de petróleo chinas son opacas, demostraron ser un amortiguador muy importante. Tras la firma del Memorándum de Entendimiento entre EE. UU. e Irán, los precios volvieron a los niveles previos al conflicto mucho más rápido de lo esperado.
Los temores de estanflación se han reducido de forma significativa tras la desescalada geopolítica. Las últimas actualizaciones de la Reserva Federal y los datos sólidos sugieren que la economía está evitando la combinación tóxica de inflación elevada y crecimiento estancado. Unos precios de la energía más bajos aliviarán la presión sobre la inflación general y, al mismo tiempo, respaldarán las perspectivas de crecimiento al revertir en parte la presión sobre las rentas reales de los hogares. Aunque los datos de actividad del segundo trimestre aún reflejarán el impacto del anterior aumento de los precios de la energía, los indicadores adelantados ya muestran un tono más favorable. En EE. UU., el índice PMI manufacturero de S&P Global alcanzó 55.7 en junio, muy por encima de las previsiones del consenso e impulsado por el crecimiento más fuerte de los nuevos pedidos, lo que apunta a un nuevo impulso en medio de un aumento de la inversión relacionada con la IA. En la zona euro, la economía sigue siendo frágil, pero también hay signos de mejora. El índice de precios de consumo cayó hasta el 2.8% desde el 3.2%, impulsado íntegramente por la reversión de los precios de la energía, y la confianza de los consumidores ha mejorado, aunque sigue en terreno negativo.
Los responsables de EE. UU. e Irán siguen debatiendo los términos del Memorándum de Entendimiento entre ambos países, y una ruptura de las negociaciones que condujera a un nuevo cierre del estrecho de Ormuz representaría un riesgo grave. Aun así, este sigue siendo un escenario extremo poco probable, y por ahora el riesgo terminal de estanflación —un aumento prolongado de la inflación combinado con un colapso del crecimiento— se ha evitado. Otra lección importante es que la oferta mundial de petróleo es estructuralmente mucho más flexible y adaptable de lo que muchos habrían esperado.
Cierre de redacción: 8 de julio de 2026