El dòlar ha oscil·lat entre l’1,14 i l’1,18 durant els mesos d’estiu, a mesura que la guerra comercial es desaccelerava gradualment. Els aranzels sota amenaça del Dia de l’Alliberament es van reduir i, el que és més important, no van suposar cap tipus de represàlia. Els Estats Units van arribar a acords amb la majoria dels seus socis comercials abans de la data límit de l’1 d’agost i van estendre una treva aranzelària amb la Xina, i van endarrerir la imposició d’aranzels de tres dígits fins al 10 de novembre. De fet, la confiança dels inversors va patir una gran sotragada el 2 d’abril, amb sortides importants d’actius nord-americans accentuant encara més gran de la caiguda del dòlar. Tot i això, a mesura que els impostos s’anaven diluint, el sentiment del mercat es va recuperar, també reforçat per un renovat optimisme amb la IA a mesura que el CapEx dels hiperescaladors assolia nous màxims.
Tot i la pausa d’estiu del dòlar, seguim creient que els riscos per a aquesta divisa són a la baixa. Per una banda, el risc comercial no ha desaparegut. De fet, a finals de setembre, Trump va donar a conèixer nous aranzels per a una sèrie d’indústries, inclosos els aranzels del 100 % sobre els medicaments de marca i del 25 % sobre els camions pesants. També queda per veure si els Estats Units podran arribar a un acord amb la Xina que satisfaci les dues parts. En segon lloc, i allò que és més important, les perspectives per al dòlar depenen de dos factors crítics i interdependents. Tot i que l’economia nord-americana ha demostrat ser molt més resistent del que s’esperava, s’està desaccelerant. Mentrestant, s’espera que el creixement a la zona de l’euro es reacceleri el proper any, a mesura que s’activi l’impuls fiscal. Després d’una reducció de 200 pb en els tipus oficials durant l’últim any, el BCE ha insinuat que és improbable que es produeixin noves retallades, mentre que la Reserva Federal va reprendre les retallades de tipus al setembre. La direcció dels diferencials del creixement i del tipus d’interès afavoriran, per tant, l’euro. Finalment, la confiança dels inversors es podria veure sacsejada de nou si es qüestiona la independència de la Fed mentre esperem els propers nomenaments del president Trump per a la junta, un desenllaç que seria especialment negatiu per al dòlar.
Tancament de redacció: 6 d’octubre de 2025