Arxius de Research - Página 4 de 24

La gestora cree que el mercado ha descontado parte del ruido inicial de los aranceles, pero advierte de que su efecto todavía no se ha diluido. Si los procesos judiciales abiertos terminan en revocaciones, podría actuar como un catalizador positivo Apunta a una continuidad del impulso de las compañías ligadas a la IA mientras no se produzca un giro al alza en los tipos de interés, aunque advierte de que los elevados niveles de inversión asociados a la IA podrían presionar los márgenes. En renta fija, Creand AM apuesta por crédito corporativo de alta calidad y por ampliar duración en EE. UU., donde ve rentabilidades atractivas y mejor visibilidad sobre los tipos. Creand Asset Management, gestora del grupo Creand en España, considera que los mercados atraviesan una fase de clara complacencia, con una lectura del entorno económico que no termina de reflejar los riesgos existentes en el contexto macroeconómico. Pese a que la inflación se sitúa en niveles todavía elevados y persisten las tensiones geopolíticas y la incertidumbre comercial, los índices mantienen un tono positivo sustentado por una elevada liquidez y valoraciones que continúan en niveles exigentes. En este contexto, Creand Asset Management señala que episodios que en otros momentos habrían generado volatilidad, como el reciente cierre de la Administración estadounidense, han provocado un impacto muy limitado. De hecho, la entidad recuerda que, en nueve de los últimos diez cierres del Gobierno, el S&P 500 ha avanzado en los tres meses posteriores, reforzando la idea de que el mercado opera bajo un modo “who cares” que permite minimizar riesgos estructurales. Luis Buceta, director general de Negocio e Inversiones de Creand Asset Management, señala que “el mercado está mostrando un optimismo excesivo en un momento en el que todavía existen elementos de riesgo relevantes. Por ello creemos necesario mantener un enfoque prudente y selectivo, centrado en activos de calidad y en compañías con modelos de negocio sólidos”. Política monetaria: una Fed más prudente En las últimas semanas, la Reserva Federal ha enfriado las expectativas de bajadas de tipos para 2026, con el objetivo de conservar margen de actuación, mientras el mercado laboral de EE. UU. siga mostrándose algo menos fuerte. En este contexto, Creand Asset Management cree que los tipos podrían colocarse más cerca del 3 % que del 4 % a finales del próximo año, siempre que la inflación siga con su tendencia a la baja. Sobre el nuevo entorno arancelario, la entidad señala que el mercado ha descontado buena parte del ruido inicial, aunque su efecto todavía no se ha diluido por completo. En algunos sectores, el impacto está siendo más progresivo de lo previsto, lo que explica la escasa reacción de los índices. Aun así, la gestora considera que será un factor que controlar en los próximos trimestres, especialmente si los procesos judiciales en marcha avanzan hacia posibles revocaciones, lo que actuaría como un catalizador positivo adicional para los mercados. Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand Asset Management, apunta que “aunque los aranceles han perdido presencia en el debate financiero, sus efectos son visibles en determinados márgenes y cadenas de suministro. Es razonable esperar que sigan influyendo, aunque de forma más gradual que en ciclos anteriores”. Renta variable: continuidad de la IA Creand Asset Management considera que, mientras no se produzca un giro al alza en los tipos de interés, es razonable pensar que el impulso de las compañías ligadas a la inteligencia artificial continuará. En este sentido, la entidad observa una dinámica de “economía circular”, donde el capital fluye entre compañías estrechamente vinculadas a la IA. Además, no parece que habrá limitaciones significativas en la capacidad energética, ya que las grandes tecnológicas están firmando contratos de suministro a muy largo plazo para asegurar sus necesidades. No obstante, la gestora apunta que los elevados niveles de inversión asociados a la IA podrían presionar los márgenes en los próximos trimestres, aunque aclara que el entorno actual sigue favoreciendo a las compañías mejor posicionadas y será inevitable que los márgenes de las grandes tecnológicas bajen ante la dificultad de hacer rentables inversiones tan grandes. Por geografías, la entidad explica que el crecimiento medio de los BPA (beneficios por acción) en EE. UU. se sitúa por encima del 10 % en términos interanuales, superando lo esperado hace unos meses. Creand Asset Management apunta a un exceso de liquidez y un escenario donde al mercado se mantiene en modo “complacencia”, lo que puede llevar a altas valoraciones. Mientras tanto, en Europa, a pesar de que no exista una expectativa de que los beneficios sean tan potentes, podría haber sorpresas positivas si el sentimiento empresarial empieza a ser mejor y se traduce en un mayor crecimiento económico. Si el dólar no sigue debilitándose, las compañías europeas podrían ver como sus beneficios por fin despegan. Con un nivel de valoración razonable en la región, podría generar una buena oportunidad. Por otro lado, la renta variable emergente sigue siendo atractiva. Las principales bolsas de los mercados emergentes parece que empiezan a funcionar después de unos años muy complicados. El diferencial de crecimiento respecto a desarrollados es lo que realmente importa, y está empezando a ensancharse otra vez, las economías emergentes lo están haciendo bien, indicadores de actividad económica como los PMI están subiendo. Históricamente, ha habido una fuerte correlación entre el diferencial de crecimiento en PIB y los retornos relativos de renta variable. Renta fija: crédito de calidad y duración en EE. UU. En el ámbito de la renta fija, Creand Asset Management explica que los inversores se están volviendo más cautelosos, en el escenario actual de mercado, con salidas tanto en obligaciones de préstamos garantizados (CLO) con calificación AAA, como en high yield en dólares. Creand Asset Management mantiene una postura constructiva en crédito corporativo de alta calidad, donde observa menos riesgos y también ayuda la abundante liquidez y el atractivo del carry. Destaca que los niveles de morosidad continúan bajando tanto en EE. UU. como en la zona euro, y el mercado primario sigue muy activo, con algunas de las mayores emisiones en euros desde 2023. En este entorno, la entidad considera razonable ampliar duración hacia el tramo 7-10 años en renta fija estadounidense, donde se observan rentabilidades atractivas y mayor visibilidad sobre los tipos. “En este escenario, asegurar un buen nivel de rendimiento en plazos medios y largos es una estrategia coherente con un ciclo monetario más estable al mismo tiempo que actúa de protección, encontrándonos en un mercado todavía muy líquido”, apunta Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand Asset Management. En cuanto a las materias primas, la entidad señala que el oro mantiene potencial en un entorno donde la liquidez sigue siendo elevada y los riesgos geopolíticos continúan presentes. En el caso del petróleo, el mercado se encuentra en una situación de superávit amplificado por el crecimiento del Gas Natural Licuado (GNL), lo que reduce presiones adicionales sobre los precios.

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