El trimestre pasado pensábamos que el dólar se fortalecería, pero lo que no predecimos fue la magnitud y la rapidez del movimiento. De hecho, durante las semanas previas a las elecciones de Estados Unidos y tras la confirmación de la victoria republicana, la subida del dólar se intensificó. En el último trimestre, el dólar ha subido un 7,0 % frente al euro y cierra el año en 1,0354.
Si bien el movimiento ha sido brusco y el dólar parece claramente caro, seguimos pensando que la mayoría de los factores están vigentes para mantener la fortaleza del dólar. Además, creemos que es posible alcanzar la paridad en algún momento de 2025. Aunque existen incertidumbres con respecto a la implementación de las políticas de Trump, el resultado más probable es que el crecimiento de Estados Unidos supere al de Europa, ya que no parece que la situación en la zona euro pueda mejorar, al menos a corto plazo. Es evidente que Alemania ha perdido su ventaja competitiva y Francia sufre la falta de una mayoría clara en el Parlamento. Esta situación viene acompañada de una inflación más firme en Estados Unidos frente a una en declive en la zona euro. En este contexto, la Reserva Federal probablemente se abstendrá de reducir los tipos demasiado rápido, mientras que el BCE, por su parte, se verá obligado a reducirlos con mayor rapidez. Dado que el diferencial de interés favorecerá a Estados Unidos, está claro que el dólar solo puede seguir fortaleciéndose.
Es cierto que puede haber algunas sorpresas que cambien el rumbo del dólar, en particular, la imprevisibilidad de Trump. Las elecciones alemanas podrían tener un resultado positivo en el clima económico e impulsar la economía, al igual que lo haría el fin de la guerra en Ucrania y el proceso de reconstrucción que se produciría. No obstante, por el momento, este no es nuestro escenario base.
Cierre de redacción: 8 de enero de 2025