En la reunión de septiembre, la Reserva Federal redujo los tipos oficiales en 50 puntos básicos (pb), lo cual sorprendió a todos menos a nueve de los 101 economistas encuestados antes de la decisión. La mayoría temía que un movimiento de 50 pb enviaría el mensaje de que la economía está a punto de entrar en una desaceleración más pronunciada. Sin embargo, en lugar de asustar a los mercados, Jerome Powell indicó que el movimiento más importante era simplemente un reajuste, ya que habría recortado 25 puntos básicos en julio si hubiera conocido los datos del mercado laboral en ese momento.
Con esta decisión, la Reserva Federal se alinea con varios bancos centrales, incluidos la Unión Europea, el Reino Unido, Canadá, Nueva Zelanda, Dinamarca, Suiza y China. Este ciclo global de relajación sincronizada indica que las autoridades monetarias están mucho menos preocupadas por la inflación que en el pasado, y con razón. La inflación en EE. UU. ha caído desde un máximo del 9,1 % en 2020 hasta el 2,5 % y en la eurozona la tendencia ha sido aún más impresionante, con el indicador principal cayendo del 10,6 % a menos del objetivo del 2 %. Aunque la inflación subyacente (que excluye factores más volátiles como los precios de la energía y los alimentos) ha sido más persistente y la inflación de los servicios aún se encuentra en niveles más altos, los bancos centrales confían en que han ganado la batalla contra la inflación y ahora pueden centrarse en sostener el crecimiento.
A diferencia de muchos ciclos de relajación que ocurrieron en los Estados Unidos en el pasado, se están produciendo recortes de tasas mientras el crecimiento económico sigue siendo relativamente robusto. La economía ha mostrado algunas señales de debilitamiento en el mercado laboral, con una tendencia a la baja de las nóminas de empleos no agrícolas y un aumento gradual de la tasa de desempleo. Además, la renta real disponible está disminuyendo y la tasa de ahorro está en un nivel bajo, algo que no es positivo para el gasto discrecional en el futuro. Sin embargo, ninguno de los datos es alarmante y la Reserva Federal espera poder conseguir un aterrizaje suave.
Por el contrario, la situación económica en eurozona no es tan positiva. El PMI compuesto de septiembre fue contractivo por primera vez en siete meses, lo que sugiere que el ciclo económico de la eurozona está flaqueando. En Alemania, todos los subcomponentes empeoraron y la debilidad de los sectores del automóvil y de la construcción sigue teniendo una evolución mucho peor que el resto de la región. En Francia, el impulso de los Juegos Olímpicos duró poco y la incertidumbre política ha aumentado los riesgos a la baja. Su déficit presupuestario probablemente superará el 6 % del PIB este año y, ya sea mediante recortes del gasto o mediante el incremento de los impuestos, las medidas para frenar el déficit fiscal afectarán al crecimiento.
Uno de los aspectos positivos es que el gobierno de China anunció las mayores medidas de estímulo monetario desde la pandemia del Covid-19 y señaló que proporcionará más apoyo fiscal, lo que demuestra la determinación de los líderes de reactivar la problemática economía del país. Sin embargo, tal vez no sea suficiente para cambiar la situación de la región. Incluso con tasas de interés más bajas, es posible que los hogares y las empresas sigan sin querer pedir dinero prestado y que los bancos no quieran conceder préstamos. Además, muchos de los problemas de China son estructurales, especialmente el mercado inmobiliario, y es poco probable que la demanda de vivienda se reactive de forma significativa solo por la bajada de las tasas hipotecarias y la mejora de los requisitos de pago inicial. Los precios inmobiliarios siguen siendo demasiado altos y hay un exceso de oferta.
Por lo tanto, el panorama general sigue siendo de desaceleración del crecimiento y aún no está claro si los bancos centrales podrán lograr un aterrizaje suave. Como siempre, no tienen mucho margen. Una relajación demasiado rápida de la política monetaria podría reavivar la inflación, mientras que una relajación demasiado lenta podría provocar un empeoramiento de la desaceleración. Además, las tensiones geopolíticas y las elecciones estadounidenses representan riesgos adicionales tanto para la inflación como para el crecimiento. Por lo tanto, continuaremos monitorizando de cerca los datos para ver cómo evoluciona la situación, pero el nivel de incertidumbre sigue siendo alto.
Cierre de redacción: 7 de octubre de 2024