Ceux qui ont de jeunes enfants (et plus d’un adulte fan des films de Pixar) sont probablement allés voir le cinquième volet de la saga Toy Story, qui vient de sortir, dans lequel Buzz l’Éclair répète son emblématique « vers l’infini et au-delà ! ». Cela ressemble au slogan des marchés financiers, en perpétuelle ascension, imperturbables face à toute éventualité. Ce trimestre, le point culminant a sans aucun doute été l’introduction en bourse de SpaceX. Il est difficile de faire la différence entre lire une brochure publicitaire et lire une bande dessinée de science-fiction. Centres de données orbitaux, voyages spatiaux, colonies sur Mars, exploitation minière des astéroïdes… Il faut reconnaître que l’ambition ne fait pas défaut. Ce qui est véritablement stratosphérique, ce sont les valorisations sur lesquelles le prix de l’introduction en bourse a été fixé. Mais si le capitaine du navire n’est autre qu’Elon Musk, le premier « trillionnaire » de la planète, tout est possible. C’est ce qu’on verra. Ou pas, car ça va probablement être très long.
Tout ceci reste pour l’instant une anecdote. Mais il me semble que cela reflète l’état d’euphorie dans lequel se trouvent les marchés financiers depuis bien trop longtemps. Non pas parce que les fondamentaux posent de sérieux problèmes. La situation macroéconomique reste robuste (surtout aux États-Unis), avec un plein emploi quasi généralisé, le tout renforcé dans certaines régions par des mesures de relance budgétaire et des investissements importants dans les infrastructures, qui devraient être structurels. On assiste à des investissements (effrénés) dans les centres de données, et il faudra investir dans l’électrification de l’économie (en Europe, qu’on le veuille ou non, pour garantir l’indépendance énergétique), dans la défense ou dans l’automatisation (il n’y a pas d’autre solution, la population vieillit). Les résultats des entreprises (là encore, surtout aux États-Unis) atteignent des sommets. Et les événements géopolitiques s’avèrent stériles. Ni l’instauration de droits de douane il y a un an, ni la fermeture du détroit d’Ormuz pendant plusieurs mois n’ont eu, jusqu’à présent, d’impact macroéconomique significatif. De plus, le prix du pétrole s’est effondré, contrairement à l’avis de tous les experts, qui prédisaient qu’il resterait élevé pendant au moins un an et demi une fois la situation revenue à la normale. Mais de la normalité, pas la moindre trace. Seul un tiers des navires habituels transitent par le détroit, et de temps à autre, un missile est tiré d’un côté ou de l’autre. Mais cela ne change rien. Le prix du pétrole brut s’est effondré et, en réalité, l’inflation devrait se modérer, tandis que les banques centrales devraient cesser de tergiverser quant à la hausse des taux d’intérêt. Cela constitue toutefois souvent un obstacle majeur pour les marchés.
Mais SpaceX, dirions-nous, est le reflet d’une réalité différente. De nombreux actifs financiers sont désormais dominés par les particuliers (petits investisseurs) et semblent évoluer de manière impulsive. Le succès de l’introduction en bourse de l’entreprise de Musk est en grande partie dû aux hordes de fans qui suivent aveuglément ce visionnaire américain. Ces mêmes hordes (je ne sais pas si ce sont exactement les mêmes, remarquez, mais en tout cas des hordes similaires) achetaient des bitcoins il n’y a pas si longtemps (-50 % par rapport à ses plus maximums). Puis ce fut l’or. Aujourd’hui, ce sont les semi-conducteurs (en Corée du Sud, Hynix a enregistré une hausse de 225 % rien qu’au deuxième trimestre grâce aux particuliers locaux). On passe d’une vache à lait à l’autre, et ainsi de suite.
Il ne s’agit pas ici de débattre pour savoir si acheter des bitcoins, de l’or ou des semi-conducteurs est une bonne idée ou non. Le but est de souligner que, même si les fondamentaux sont excellents, l’enthousiasme, à dose excessive, ne l’est jamais. Le point positif, c’est que les marchés financiers ont connu une bifurcation comme on n’en avait pas vue depuis longtemps. Ce qui s’inscrit dans le cadre du discours qui retient l’attention des investisseurs (aujourd’hui l’IA) connaît une hausse spectaculaire. Le reste en pâtit fortement, à tort ou à raison. Selon nous, c’est dans ce « reste » que réside l’opportunité. Il ne s’agit pas d’acheter ce qui ne fonctionne pas, simplement parce que cela ne fonctionne pas. Ce serait la recette du désastre. Il faut examiner de très près ce qui ne fonctionne pas. Un bon investissement n’est pas seulement une bonne idée. C’est une bonne idée à un prix équitable. Cette deuxième partie est, par définition, beaucoup plus difficile à déterminer : il s’agit de trouver où tout le monde achète, et non où tout le monde vend. Sauf si vous êtes Elon, bien sûr.
Diari d’Andorra 07.07.2026