El mercado quiere recortes fiscales y en su lugar obtiene aranceles
El primer trimestre de 2025 tuvo, sin duda, sus altibajos. El S&P 500 alcanzó un máximo histórico el 19 de febrero, pero inició una corrección durante las semanas siguientes.
Las previsiones del mercado bursátil para lo que quedaba de 2025 eran positivas. En concreto, los inversores preveían que la actividad económica mejoraría bajo la nueva administración de Trump al impulsar recortes fiscales y avanzar en la desregulación. El problema es que la administración necesita acordar con el Congreso (un arduo proceso) los recortes fiscales, pero puede actuar de forma independiente para imponer aranceles y recortar el excesivo gasto público. Esto ha provocado que los recortes fiscales hayan quedado en un segundo plano, mientras que los aranceles y los recortes del gasto han prevalecido en la lista de prioridades políticas.
El repentino cambio de tendencia en el mercado lo aceleró el anuncio de Trump por el que, en marzo, entraría en vigor la aplicación de aranceles a los productos importados de Canadá, México y China. Esto ha provocado un movimiento de aversión al riesgo que ha incluido la disminución de las operaciones comerciales en el sector de la IA y una fuerte venta de los «7 magníficos». Este anuncio se ha producido en un momento en el que la rentabilidad de la deuda pública estadounidense estaba cayendo, lo que era un reflejo del temor del mercado a que una guerra arancelaria pudiera desencadenar una recesión.
El retroceso del mercado ha llevado a una disminución de los múltiplos PER, ya que los precios de las acciones se han desplomado mientras que, de manera un poco sorprendente, la estimación de ingresos para 2025 se ha mantenido bastante estable. ¿Cómo se debe interpretar esto? Esta incongruencia podría significar que la corrección de los precios se debe a que los valores bursátiles estaban sobrevalorados o, tal vez, inmersos en una burbuja (¿IA?). Una interpretación más pesimista es que el mercado está anticipando un debilitamiento de la economía que acabará por disminuir las estimaciones de ingresos.
Mientras tanto, los mercados de renta variable de Europa y Asia registran sólidas ganancias. ¿Hay alguna lógica detrás de este comportamiento? Si la economía más potente del mundo entra en recesión debido a una guerra comercial con otras de las principales economías, ¿no afectaría a la economía global?
Tengamos en cuenta que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha observado recientemente que los datos objetivos siguen siendo indicativos de una economía sana y no reflejan el debilitamiento de los niveles de confianza de los consumidores y de las empresas que se ha puesto de manifiesto en los datos subjetivos de la encuesta. Dicho de otro modo, lo que dicen los consumidores y las empresas no se corresponde con lo que están haciendo. Han sido más pesimistas con sus opiniones que con su nivel de gasto.
¿Podría esto significar que es probable que los resultados de los próximos dos trimestres van a ser mejores de lo que se temía? De ser así, este mercado puede recuperar las pérdidas y posiblemente alcanzar nuevos máximos.
Cierre de redacción: 31 de marzo de 2025