Después de un 2024 relativamente fácil, en el que se registraron ganancias de capital sin retrocesos significativos, 2025 fue un año relativamente difícil, aunque, en última instancia, exitoso. Los temores arancelarios provocados por el tristemente célebre “Día de la Liberación” del presidente Trump generaron una volatilidad extrema a principios de 2025, pero las negociaciones restauraron la confianza e impulsaron un poderoso y amplio repunte del mercado alcista. Las acciones de megacaps lideraron el mercado junto con la narrativa de la IA, respaldadas por fuertes beneficios corporativos y recortes de los tipos de interés. A finales de año, el S&P 500 había ganado un 16,4% y registrado su tercer año consecutivo con una ganancia porcentual de dos dígitos.
¿Sería demasiado pedir un cuarto año de ganancias de dos dígitos en 2026? A juzgar por la reacción inicial de la mayoría de inversores, se pone muy en duda que el mercado pueda lograrlo 4 años seguidos. Sin embargo, teniendo en cuenta los principales impulsores del mercado, otro año fuerte parece más que posible.
El factor más importante para que este mercado alcista persista es también el más básico: el crecimiento de los beneficios corporativos. Según FactSet, se espera que las ganancias del S&P 500 aumenten un 15% en 2026. Bastan cálculos sencillos para ver que no se necesita una expansión de múltiplos para obtener ganancias de dos dígitos: de hecho, hay cierto margen, bien para un crecimiento de beneficios inferior al del consenso de mercado, bien incluso para una ligera contracción de múltiplos.
El siguiente catalizador más importante en 2026 es una Reserva Federal más moderada. La Fed comenzó a recortar cautelosamente los tipos en 2025 y el consenso es que habrá otros dos recortes en 2026. Sin embargo, está previsto un cambio de liderazgo en la Reserva Federal en mayo, cuando finalice el mandato del presidente Jerome Powell. El presidente Trump ha dejado en claro que cree que los tipos son demasiado altos y que designará a un presidente de la Reserva Federal que refleje esta opinión. Aunque la presidencia de la Fed no cambiará hasta mayo, es probable que Trump designe al sucesor de Powell a principios de 2026 y que los comentarios del nuevo presidente tengan un impacto inmediato en el mercado.
El último trimestre de 2025 vio un retroceso en muchas de las acciones relacionadas con la IA. Los culpables fueron los temores de una posible burbuja con estas acciones y, especialmente, de que el ritmo de construcción de centros de datos tuviera que desacelerarse por falta de financiación. Si bien algunas acciones de IA parecen haber atraído dinero especulativo, las más grandes se negocian con valoraciones razonables, especialmente teniendo en cuenta las tasas de crecimiento esperadas. El temor de que no se pueda financiar una mayor expansión se refiere, sobre todo, a la empresa privada OpenAI. Durante la próxima década, la empresa se ha comprometido con proyectos por un total de 1,4 billones de dólares, y algunos inversores creen que esa cifra tendrá que reducirse a medida que se agote la financiación. Sin embargo, el apetito por el gasto en IA, tanto por parte del crédito privado como del capital privado, no ha disminuido. Actualmente, OpenAI está en proceso de negociación para recaudar 100.000 millones de dólares mediante una combinación de empresas de capital privado, fondos soberanos y Microsoft.
La continuación de la narrativa de la IA y el giro moderado de la Reserva Federal son dos catalizadores poderosos, pero no hay que perder de vista los beneficios corporativos. Son estos beneficios, más que cualquier otra cosa, los que determinarán en última instancia si el mercado de valores mantiene los buenos rendimientos hasta finales de 2026 o si las cosas cambian.
Cierre de redacción: 7 de enero de 2026