Los 35 récords del S&P500 que llevamos en este 2024 ya nos indican lo esplendorosa que está siendo la primera mitad del año.
Sin embargo, bajo la superficie se esconde una situación bastante menos plácida.
Las recientes elecciones francesas, y las americanas de noviembre, son muy relevantes. En Francia el voto se divide entre la extrema derecha y la extrema izquierda. No menos extremo es Trump, que tras el desastroso primer debate de Biden, y salvo dimisión de este último, tiene muchas papeletas para convertirse en el primer presidente convicto de la historia.
En ambos casos, los mercados financieros lo podrían celebrar de inicio. En Francia, porque ni Mélenchon ni Le Pen podrán aplicar sus programas políticos, y no se pueden repetir elecciones antes de un año. Trump, por su parte, promete más estímulos fiscales y recortes de impuestos, lo que debería contribuir a acelerar el crecimiento y los beneficios empresariales.
El problema es que la segunda derivada es más sombría y pone de relieve uno de los principales riesgos a los que nos enfrentamos como inversores: la sostenibilidad de las cuentas públicas. Los déficits fiscales, mayúsculos en demasiados países, solo pueden incrementarse bajo gobiernos populistas, y terminarán causando turbulencias.
Se dificulta también el trabajo de los bancos centrales, que tendrán más dificultades para controlar la inflación. Se daban por sentadas múltiples rebajas de tipos este 2024 que, probablemente, quedarán en poca cosa. Aunque veremos, porque a nivel macro empiezan a advertirse fisuras. El consumidor americano, por ejemplo, parece dividido en dos. Los más pudientes siguen gastando sin mesura, pero la parte de la población con menos recursos ha empezado a ir menos a restaurantes o a buscar alivio en marcas blancas. La inflación acumulada estos últimos años empieza a pesar.
En definitiva, el segundo semestre seguramente sea más difícil que el primero. De hecho, tanta bonanza es un tanto engañosa. Los índices bursátiles han sido liderados por unos pocos títulos, normalmente relacionados con la inteligencia artificial. En renta fija, la compresión de spreads de crédito ha ido ya muy lejos. recortes de tipos agresivos ayudarían en las carteras con más duración, pero probablemente ello implique que la economía se está torciendo, algo que no deberíamos celebrar.
La volatilidad, en cualquier caso, sería bienvenida. Para el inversor paciente no es otra cosa que la oportunidad de invertir a mejores precios. En realidad, las oportunidades son ya más abundantes de lo que parece. Como apuntábamos hace un momento, sabiendo escoger entre los nombres que no han tenido la fortuna de caer bajo la etiqueta de la inteligencia artificial. No debemos olvidar que el enemigo a batir es la inflación que la batalla se libra a largo plazo y actuar en consecuencia.
Cierre de redacción: 10 de julio de 2024