Iniciamos el mes de septiembre con la mirada puesta en la decisión del BCE y la Reserva Federal, que celebran reuniones este mes, los días 12 y 18, respectivamente. Con la inflación desacelerándose y unas perspectivas de crecimiento más débiles (el foco está puesto especialmente en el mercado laboral de EE. UU.), los inversores refuerzan la idea de que ambos bajen sus tipos de referencia. Por si hubiera dudas, Jerome Powell, gobernador de la Reserva Federal, en la tradicional reunión de bancos centrales que se celebra en Jackson Hole en agosto ya lanzó el mensaje de que había llegado el momento del ajuste de la política monetaria. Se sumará así al Banco de Inglaterra, el BCE, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Canadá o el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que ya empezaron a disminuir las tasas con anterioridad.
Hasta finales de año, con tres reuniones previstas, el mercado descuenta que la Reserva Federal reduzca un -1 % y el BCE un -0,6 %. Por tanto, se espera un ajuste rápido que veremos si lo acaban entregando los principales Bancos Centrales. Su objetivo será evitar el «error de política» y para ello se deberán centrar en los datos económicos que se vayan publicando y dar menos importancia a las estimaciones futuras.
Será fundamental analizar el mensaje posterior que den sobre la decisión de política monetaria. Hasta ahora, la inflación ha sido la variable determinante (incluso única) para los bancos centrales y será importante ver si ahora añaden la debilidad económica como variable que tener en cuenta en sus decisiones. Esto tendrá una incidencia directa en la evolución de los activos de riesgo, ya que no es lo mismo que bajen los tipos porque se esté controlando la inflación, siendo coherentes con lo que han mantenido durante este ciclo de subidas de tipos, que por la debilidad de la economía. También es relevante para el cálculo del tipo neutral, aquel que no estimula ni restringe la actividad económica, y que nos sirve de base para intentar conocer las expectativas de tipos a largo plazo.
La relajación de la política monetaria que se espera próximamente es un catalizador para los activos de renta fija, los cuales todavía presentan una rentabilidad muy por encima del promedio de la última década.
Otra buena noticia para esta tipología de activo es que recupera su papel como elemento diversificador y activo refugio. La tradicional relación en que la renta fija ofrecía cobertura y compensaba las pérdidas cuando las acciones caían no había funcionado en los últimos años. En el año 2022 fue especialmente doloroso a causa del alza de la inflación, que obligó a una rápida y agresiva subida de los tipos por parte de los bancos centrales. Sin embargo, actualmente la correlación entre estos activos vuelve a ser negativa y los bonos vuelven a ofrecer protección en los momentos en los que aumenta la incertidumbre. Un ejemplo reciente lo encontramos en la primera semana de agosto, cuando, a causa del cierre de las operaciones de carry trade (estrategia que aprovecha diferencias entre los tipos de interés de dos divisas) por la apreciación del YEN, y sumado a las dudas sobre la macro americana, la decepción de los resultados del sector tecnológico (principalmente por la no constatación del rápido retorno de la IA) y el incremento del riesgo geopolítico en Oriente Medio provocó un desplome de las bolsas que sí fue compensado por los bonos. Así, entre el 31 de julio y el 5 de agosto de este año, el índice de renta variable MSCI World cayó un -6,4 %, mientras que el índice de renta fija Bloomberg Global-Aggregate Total Return subió un +2,13 %.
Los bonos se comportan muy bien en este entorno, a la vez que ofrecen margen para seguir revalorizándose. Con la bajada de tipos y la recuperación de su elemento diversificador, los flujos monetarios deberían seguir llegando por parte de los selectores de activos y los inversores que buscan una inversión más defensiva, teniendo en cuenta las incertidumbres geopolíticas, económicas y las próximas elecciones en varios países.
Artículo publicado en Rankia Pro 10.09.2024