¿Por qué deberíais fijaros en el “foso” de una compañía antes de invertir?
Imaginaros que tenéis un castillo repleto de tesoros. Sin murallas ni defensas, cualquiera podría llevárselo todo. Ahora pensad en una empresa como ese castillo: sus beneficios futuros son su tesoro, y el foso económico o moat es la barrera que la protege de la competencia, asegurando que genere caja durante años.
Desde los años ochenta, Warren Buffett utiliza con frecuencia esta metáfora en sus cartas para describir las ventajas competitivas que permiten a una empresa capear la embestida de rivales y mantener elevados retornos sobre el capital invertido. Aunque el concepto existe desde hace más tiempo, fue él quien popularizó el término “moat” al equiparar sus fortalezas con los fosos medievales que rodeaban los castillos.
Esto no es magia: surge de elementos muy materiales. Puede ser una marca tan arraigada que los consumidores estén dispuestos a pagar un sobreprecio, o la protección que aporta una patente; también puede nacer de un proceso de producción tan eficiente que ningún competidor logre igualar el coste de fabricación. Lo esencial es que estas barreras estructurales obliguen a quien quiera arrebatar clientes a la empresa a hacer un esfuerzo adicional en inversión o tiempo, lo que reduce su apetito de ataque y preserva la rentabilidad de quien ya está dentro del castillo.
Medir la solidez de ese foso implica fijarse en dos dimensiones: la magnitud de la ventaja y su duración. Primero, hay que comparar el retorno sobre el capital invertido (ROIC) con el coste medio de ese capital (WACC); la diferencia refleja cuánto valor extra crea la compañía cada año. Después, conviene estimar cuánto tiempo podrá sostener ese diferencial por encima de lo que cobra el mercado por financiarla. Un estudio reciente muestra que las empresas calificadas como de “foso amplio” suelen mantener su ventaja más de 20 años, mientras que las de foso estrecho apenas alcanzan dos décadas.
¿Por qué es tan importante? Las compañías que reinvierten sus beneficios a altos retornos durante largos periodos tienden a multiplicar su valor de manera exponencial. Al igual que el agua de un foso medieval se convierte en un obstáculo casi infranqueable, los clientes y competidores acaban desistiendo si perciben que cambiar de proveedor les costará más de lo que ganan con la operación. Esa resistencia al cambio favorece la previsibilidad de los flujos de caja, reduce la volatilidad de resultados y refuerza la posición de mercado de la empresa en el largo plazo.
Los gigantes de medios de pago son un ejemplo de foso basado en el efecto red: cuantos más usuarios y comercios aceptan sus tarjetas, mayor valor aportan ambas partes y más difícil resulta para un nuevo participante captar cuota de mercado. Por su parte, las empresas de software corporativo poseen altos costes de sustitución: migrar a otra plataforma supone meses de formaciones, integraciones y migraciones de datos, lo que disuade al cliente de cambiar aunque exista una oferta más barata.
¿Significa esto que toda empresa con un foso amplio es una inversión segura? Ni mucho menos. Una mala gestión del capital o decisiones estratégicas pobres pueden acabar rebajando la anchura o profundidad del foso, por muy sólido que parezca. Por eso, junto al análisis de la ventaja competitiva, conviene revisar la habilidad del equipo directivo para asignar recursos, defenderse ante innovaciones disruptivas y adaptar la estrategia a los cambios de entorno.
En definitiva, fijarse en el moat antes de comprar una acción es como examinar la muralla y el agua que rodea ese castillo de inversiones. No basta con que el tesoro sea valioso; es fundamental que exista una defensa estructural que impida a los rivales arrebatarte tus beneficios futuros. Cuanto más ancho y profundo sea el foso, más probabilidad tendrás de construir una cartera resistente, capaz de crecer de forma constante y de sobrevivir a las embestidas de la competencia.
Diari d’Andorra, 09.07.25