La Fed mantuvo tipos por 4a reunión consecutiva, algo completamente descontado por los mercados. La atención no estaba en la decisión si no en el cambio de presidencia, y en si traía consigo cambios sustanciales. Sí los hubo.
Sabíamos de Warsh que no cree en el “forward guidance” (dar guías de qué hará la Fed a futuro), lo que quedó muy claro ya de primeras. Ayer tocaba publicar el “dot plot”, donde los miembros de la Fed pronostican donde debiera estar el tipo de interés a futuro. Faltaba el punto de Warsh, que se abstuvo de participar. El comunicado fue el más breve en mucho tiempo, y en la rueda de prensa posterior no quiso responder siquiera a preguntas acerca de cómo reaccionaría la Fed a diversos escenarios.
La otra gran duda era si se buscarían excusas para bajar tipos en algún momento. Al fin y al cabo, Trump le puso ahí para eso. Ahí estuvo seguramente la sorpresa del día. El dot plot ya dejaba claro que los miembros del banco central están cada vez más preocupados por la inflación (en marzo descontaban recortar tipos, y ahora la mitad de sus miembros calculan subirlos este año), pero Warsh fue aún más elocuente si cabe, dejando meridianamente claro que la inflación lleva demasiado tiempo por encima del objetivo (un lustro, ya, por cierto), y que el organismo tiene el mandato claro de la estabilidad de precios, algo en lo que ha fallado, y que va a cambiar bajo su tutela. Mensaje hawkish, y que seguro le permite ganar credibilidad con sus colegas.
Por último, merece la pena destacar que se crean varios grupos de trabajo para estudiar el balance, el impacto de la productividad y el mercado de trabajo, o como medir mejor la inflación y los datos macro, entre otros. Queda claro pues que más cambios están por venir.
De todo lo anterior es de esperar que haya mayor volatilidad (por menor visibilidad), tipos de interés más elevados (por el claro sesgo a la lucha contra la inflación), y un dólar más fuerte (por diferencial de tipos contra otras economías, la americana seguirá siendo una de las que más pague del planeta, por un tiempo), al menos de primeras. La bolsa se ayuda de una macro aún más fuerte, y de que en gran parte se mueve por el entusiasmo generalizado alrededor de los centros de datos, aunque si las curvas de tipos rebotan en demasía pueden complicar la ecuación.