El dólar ha oscilado entre 1,14 y 1,18 durante los meses de verano, a medida que la guerra comercial se desaceleraba gradualmente. Los aranceles bajo amenaza del Día de la Liberación se redujeron y, lo que es más importante, no comportaron ningún tipo de represalia. Estados Unidos alcanzó acuerdos con la mayoría de sus socios comerciales antes de la fecha límite del 1 de agosto y extendió una tregua arancelaria con China, retrasando la imposición de aranceles de tres dígitos hasta el 10 de noviembre. De hecho, la confianza de los inversores sufrió un gran golpe el 2 de abril, con importantes salidas de activos estadounidenses acentuando todavía más la caída del dólar. Sin embargo, a medida que los impuestos se iban diluyendo, el sentimiento del mercado se recuperó, también reforzado por un renovado optimismo en la IA a medida que el CapEx de los hiperescaladores alcanzaba nuevos máximos.
A pesar de la pausa de verano del dólar, seguimos creyendo que los riesgos para esta divisa son a la baja. Por un lado, el riesgo comercial no ha desaparecido. De hecho, a finales de septiembre, Trump dio a conocer nuevos aranceles para una serie de industrias, incluidos aranceles del 100 % sobre los medicamentos de marca y del 25 % sobre los camiones pesados. También queda por ver si Estados Unidos podrá llegar a un acuerdo con China que satisfaga a ambas partes. En segundo lugar, y lo que es más importante, las perspectivas para el dólar dependen de dos factores críticos e interdependientes. Aunque la economía estadounidense ha demostrado ser mucho más resistente de lo esperado, se está desacelerando. Mientras tanto, se espera que el crecimiento en la zona del euro se reacelere el próximo año, a medida que se active el impulso fiscal. Después de una reducción de 200 pb en los tipos oficiales durante el último año, el BCE ha insinuado que es improbable que se produzcan nuevos recortes, mientras que la Reserva Federal reanudó los recortes de tipos en septiembre. La dirección de los diferenciales del crecimiento y de tipos de interés favorecerán, por lo tanto, al euro. Finalmente, la confianza de los inversores podría verse sacudida de nuevo si se cuestiona la independencia de la Fed mientras esperamos los próximos nombramientos del presidente Trump para la junta, un desenlace que sería especialmente negativo para el dólar.
Cierre de redacción: 6 de octubre de 2025