En 2024, un quart de la population mondiale aura été appelée aux urnes, ce qui en fait l’année la plus riche en élections de l’histoire. Elle se termine par l’une des plus importantes pour la planète, au cours de laquelle Kamala Harris tentera d’empêcher Trump d’accéder à un second mandat. Non seulement en raison de la polémique qui accompagne toujours le républicain (il deviendrait le premier président de l’histoire ayant été déclaré coupable de 34 chefs d’accusation pour falsification, faisant toujours actuellement l’objet de 91 inculpations pénales). Mais aussi en raison de la fracture évidente de la société américaine, qui n’a jamais été aussi polarisée et qui, quel que soit le vainqueur, risque de s’accentuer. Les programmes électoraux des deux candidats affecteront gravement l’économie et les marchés financiers.
Trump entend procéder à des déportations massives, finir la construction du mur à la frontière mexicaine et rendre plus difficile l’accès à la citoyenneté américaine. D’un point de vue économique, cela ne semble pas très intelligent. Les États-Unis ont tiré profit de l’immigration, qui non seulement apporte une main-d’œuvre bon marché à un marché du travail très dynamique, mais leur permet également d’avoir une pyramide des âges que la plupart des pays développés aimeraient avoir. Les propos du candidat républicain sur l’augmentation des droits de douane ne sont pas moins dangereux. Entre autres parce que, en tant que prérogative présidentielle, elle ne nécessite pas l’approbation des chambres législatives. Si ses menaces sont mises à exécution, elles atteindraient des niveaux inégalés depuis 1935 et entraîneraient certainement des représailles de la part des autres pays (auxquelles Trump répondrait sans doute, entrant dans un cercle vicieux). Cela accélérerait la déconstruction de la mondialisation sur laquelle s’est fondée une grande partie de la croissance mondiale des dernières décennies.
La politique fiscale semble être le point qui pourrait avoir le plus d’impact sur les marchés financiers. Trump promet de réduire les impôts à tort et à travers, en commençant par l’impôt sur les sociétés (ce qu’il a déjà fait lors de son premier mandat), dont le taux passerait de 21 % à 15 %. Soit tout l’inverse de ce qu’envisage Harris, qui veut le ramener à 28 % et augmenter les contributions des plus aisés. Tout aussi important (voire plus) que l’identité du prochain président est le fait de savoir si il ou elle bénéficiera de la majorité dans les deux chambres. Un « blue sweep », dans lequel les démocrates prennent le contrôle total, serait très mal perçu au départ par les investisseurs en actions, qui, en fin de compte, achètent les bénéfices des entreprises, ces derniers étant freinés par une hausse des impôts. C’est exactement le contraire qui se produirait si les républicains contrôlaient les deux chambres.
Ce dernier scénario devient de plus en plus vraisemblable, coïncidant avec une remontée des taux auxquels le gouvernement américain se finance dans ses tranches les plus longues. Ce n’est pas une coïncidence. Les baisses d’impôts aggraveraient le déficit budgétaire, déjà situé au-dessus de 6 %, du jamais vu, sauf en période de crise (guerres ou pandémie de 2020, principalement). Ceci, ajouté au fait que les politiques de Trump et Harris sont clairement inflationnistes, rendra également la tâche de la Fed très difficile, car il est peu probable qu’elle soit en mesure d’abaisser beaucoup plus les taux d’intérêt.
S’il y a une chose qui devrait nous empêcher de dormir en tant qu’investisseurs, c’est précisément lorsque les marchés commencent à trop s’inquiéter de l’évolution des déficits publics. Que Trump ou Harris l’emporte, le déficit public américain restera à des niveaux extrêmes, totalement insoutenables à long terme. Les marchés financiers peuvent se montrer impitoyables à cet égard. C’est déjà arrivé à Lizz Truss, la locataire la plus éphémère du 10 Downing Street. Son mandat a duré à peine un mois et demi, lorsqu’elle a promis à la fois plus de dépenses et moins d’impôts, provoquant la débandade des investisseurs. Cela devrait servir d’avertissement à ceux qui gouvernent, lorsque cela arrive non pas à des pays comme le Venezuela ou d’autres similaires, mais à une véritable puissance économique comme le Royaume-Uni. Ce n’est pas une coïncidence si l’or atteint record sur record. Il pourrait être surprenant qu’il le fasse en même temps que le S&P 500 — cela ne semble pas vraiment cohérent, le premier étant un baromètre de méfiance et le second tout l’opposé. Peut-être que de nombreux investisseurs avertissent que l’abus des politiques fiscales et monétaires est en train d’éroder la valeur des monnaies.
Les marchés surveilleront de près le successeur de Biden à la Maison-Blanche. Trump et Harris sont aux antipodes l’un de l’autre à bien des égards. Toutefois, pour les investisseurs, ce sont les ressemblances frappantes entre les deux qui sont les plus inquiétantes. Aucun des deux candidats n’a l’intention de s’attaquer aux déficits actuels, totalement disproportionnés. Espérons que les marchés financiers n’en feront pas une fixation excessive.
Expansión 30.10.2024