{"id":23569,"date":"2026-02-25T10:46:35","date_gmt":"2026-02-25T09:46:35","guid":{"rendered":"https:\/\/creandgroup.com\/opinion-article\/kevin-warsh-y-el-triple-salto-mortal\/"},"modified":"2026-02-25T10:50:25","modified_gmt":"2026-02-25T09:50:25","slug":"kevin-warsh-et-le-triple-saut-perilleux","status":"publish","type":"opinion-article","link":"https:\/\/creandgroup.com\/fr\/article-opinion\/kevin-warsh-et-le-triple-saut-perilleux\/","title":{"rendered":"Kevin Warsh et le triple saut p\u00e9rilleux"},"content":{"rendered":"\n

Le poste de pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est certainement l\u2019un des plus importants du monde. Pour l\u2019importance de son \u00e9conomie, mais surtout parce que le dollar est la monnaie de r\u00e9serve de la plan\u00e8te. Les devises, les co\u00fbts de financement et les mouvements de capitaux d\u2019une bonne partie du globe sont au diapason de la Fed. Pour les march\u00e9s financiers, la Fed sert par ailleurs de filet de s\u00e9curit\u00e9 en cas de probl\u00e8me (le c\u00e9l\u00e8bre \u00ab Fed put \u00bb<\/em>). Tout ceci a peut-\u00eatre r\u00e9duit plus que de raison l\u2019aversion au risque, en encourageant les investisseurs \u00e0 tenter le triple saut p\u00e9rilleux avec double vrille plus souvent qu\u2019\u00e0 leur tour, car ils savent qu\u2019en cas d\u2019\u00e9chec, les choses se terminent souvent par un atterrissage en douceur suivi d\u2019un fort rebond.<\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s des mois \u00e0 effeuiller la marguerite, Trump a finalement d\u00e9sign\u00e9 Kevin Warsh pour succ\u00e9der \u00e0 Powell, qui devra quitter son poste en mai. Ce qui pose un certain nombre de questions : quelle politique mon\u00e9taire compte-t-il mener ? Pr\u00eatera-t-il all\u00e9geance \u00e0 Trump (il doit bien y avoir une raison \u00e0 sa nomination) ? Que sera-t-il r\u00e9ellement en mesure de faire ? L\u2019ind\u00e9pendance de l\u2019institution qu\u2019il dirigera est-elle en p\u00e9ril ? Et quel sera l\u2019impact de tout cela sur les march\u00e9s financiers ?<\/p>\n\n\n\n

Le fonctionnement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale n\u2019est pas simple \u2013 elle a \u00e9t\u00e9 con\u00e7ue pr\u00e9cis\u00e9ment pour pr\u00e9server son ind\u00e9pendance. En premier lieu, la nomination de Warsh doit \u00eatre confirm\u00e9e par le S\u00e9nat, or plusieurs s\u00e9nateurs r\u00e9publicains ont pos\u00e9 pour condition l\u2019arr\u00eat du harc\u00e8lement majuscule auquel Trump soumet l\u2019institution depuis son arriv\u00e9e. Une fois cette formalit\u00e9 effectu\u00e9e, il faudra lui faire de la place. Powell va devoir quitter la pr\u00e9sidence, sans avoir toutefois \u00e0 renoncer \u00e0 son si\u00e8ge de gouverneur s\u2019il ne le souhaite pas. C\u2019est Stephen Miran, marionnette de la Maison Blanche (jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment il partageait son temps entre cette derni\u00e8re et la Fed, du jamais vu), qui devrait lui c\u00e9der sa place. Ce qui serait un coup port\u00e9 \u00e0 la tentative de Trump de contr\u00f4ler l\u2019organisme mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019ind\u00e9pendance de la Fed, qui rev\u00eat une importance vitale, en sortirait renforc\u00e9e. On oublie souvent que l\u2019arme la plus puissante d\u2019une banque centrale, ce n\u2019est pas de fixer les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ni d\u2019imprimer des billets : c\u2019est sa cr\u00e9dibilit\u00e9. En toute honn\u00eatet\u00e9, Warsh \u00e9tait certainement celui qui \u00e9veillait le moins de soup\u00e7ons parmi les candidats finalistes. Quoi qu\u2019il en soit, nous ne devrions pas avoir \u00e0 nous inqui\u00e9ter outre mesure, en tout cas pour un temps. Le pr\u00e9sident de la Fed a un droit de vote sur douze et les d\u00e9cisions sont prises \u00e0 la majorit\u00e9 simple. Warsh ne peut pas imposer sa volont\u00e9, il devra convaincre ses coll\u00e8gues de baisser les taux, ce qui ne sera pas facile. L\u2019\u00e9conomie et le march\u00e9 du travail restent forts et ils ne voudront pas prendre le risque de voir l\u2019inflation \u2013 qui reste au-del\u00e0 de l\u2019objectif vis\u00e9 \u2013 leur \u00e9chapper \u00e0 nouveau.<\/p>\n\n\n\n

Mais quelles sont les intentions de Warsh ? Sa r\u00e9putation de \u00ab faucon \u00bb le pr\u00e9c\u00e8de, pourtant ses opinions semblent d\u00e9pendre du locataire de la Maison Blanche \u2013 il est haussier en p\u00e9riode d\u00e9mocrate, baissier en p\u00e9riode r\u00e9publicaine. Il a toutefois plusieurs convictions. Notamment, que la Fed est souvent en retard parce qu\u2019elle attend les chiffres plut\u00f4t que de prendre les devants. Il croit par exemple aujourd\u2019hui que l\u2019intelligence artificielle est sur le point de provoquer un tel saut de productivit\u00e9, qu\u2019il est st\u00e9rile de s\u2019inqui\u00e9ter pour l\u2019inflation. Personnellement, cela me semble pour le moins inqui\u00e9tant de penser que la politique mon\u00e9taire sera dict\u00e9e en \u00ab pariant \u00bb sur l\u2019avenir qui se profile. La Fed se trompant m\u00eame en ce qui la concerne (le \u00ab track record \u00bb de ce qui devait \u00eatre fait vs<\/em> ce qui a finalement \u00e9t\u00e9 accompli est d\u00e9sastreux) ! De plus, l\u2019histoire nous apprend que les r\u00e9volutions technologiques ont des impacts macro sous forme de \u00ab courbe en J \u00bb \u2013 imperceptibles pendant longtemps. L\u2019attente peut donc \u00eatre tr\u00e8s longue, alors que l\u2019inflation r\u00e9agit souvent beaucoup plus vite.<\/p>\n\n\n\n

Il est par ailleurs convaincu que la Fed a abus\u00e9 de ses pouvoirs en exag\u00e9rant son bilan (plus clairement : en imprimant de l\u2019argent) jusqu\u2019\u00e0 des niveaux injustifiables, s\u2019immis\u00e7ant dans des d\u00e9cisions cens\u00e9es \u00eatre purement politiques. Selon lui, il est facile de baisser les taux : il suffit que cette baisse s\u2019accompagne de la r\u00e9duction du bilan (l\u2019une neutralisant l\u2019autre). Trump a d\u00fb adorer. <\/p>\n\n\n\n

Si seulement les choses \u00e9taient si simples… Le probl\u00e8me, c\u2019est que d\u00e9faire le bilan implique de retirer des liquidit\u00e9s du syst\u00e8me. Le filet de s\u00e9curit\u00e9 dont nous parlions se tend et se rapproche du sol. Il n\u2019aime pas non plus la \u00ab forward guidance \u00bb (annoncer les \u00e9tapes \u00e0 venir), car il croit que cela r\u00e9duit la politique mon\u00e9taire en esclavage, en r\u00e9duisant sa capacit\u00e9 de man\u0153uvre. Les deux choses impliquent, au minimum, que la volatilit\u00e9 devrait augmenter. Ce qui serait le moins grave. Le risque \u00e9tant que le prochain triple saut des investisseurs (le pari sur l\u2019IA ?) se termine en saut mortel. Warsh est critique avec les abus de la politique mon\u00e9taire depuis son d\u00e9part de la Fed en 2011 (pour cause de d\u00e9saccord avec les exc\u00e8s d\u2019alors, selon lui). Mais \u00ab faire \u00bb et \u00ab d\u00e9faire \u00bb sont deux choses bien distinctes. La premi\u00e8re est facile ; la deuxi\u00e8me, qui plus est sans rien casser, ne l\u2019est pas du tout. Nous verrons comment il s\u2019en sort.<\/p>\n\n\n\n

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