Apr\u00e8s 4 ans de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 la hausse pour lutter contre l\u2019inflation provoqu\u00e9e par les politiques mon\u00e9taires laxistes, il semble que le vent est en train de tourner. Commen\u00e7ons par un petit rappel (cela ne fait jamais de mal, \u00e9tant donn\u00e9 la courte m\u00e9moire qui caract\u00e9rise le genre humain). Souvenons-nous que ces derni\u00e8res ann\u00e9es, nous avons encha\u00een\u00e9 toute une s\u00e9rie de crises (les plus m\u00e9morables et fortes ayant \u00e9t\u00e9 la grande crise financi\u00e8re de 2008 et la crise de la Covid en 2020, mais nous en avons connu quelques autres en route). La solution adopt\u00e9e pour r\u00e9pondre \u00e0 cette situation a consist\u00e9 \u00e0 maintenir pendant une tr\u00e8s longue p\u00e9riode les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 des niveaux historiquement bas (n\u00e9gatifs dans bien des cas). Avec la cons\u00e9quence finale pour l\u2019\u00e9conomie, en plus d\u2019\u00e9viter des r\u00e9cessions douloureuses, de g\u00e9n\u00e9rer des pressions inflationnistes en raison de l\u2019exc\u00e8s d\u2019argent en circulation, qui a d\u00e9bouch\u00e9 en 2022 sur des niveaux d\u2019inflation sup\u00e9rieurs \u00e0 10 % dans de nombreux pays d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n
La r\u00e9action des banques centrales ne s\u2019est pas fait attendre et elles ont commenc\u00e9, tr\u00e8s vite et avec agressivit\u00e9, \u00e0 monter les taux officiels entre 2022 et 2023, pour tenter de faire baisser les prix. Apr\u00e8s quelques incertitudes initiales, en 2024, il semble que la bataille est gagn\u00e9e et les autorit\u00e9s mon\u00e9taires ont commenc\u00e9 \u00e0 changer leurs discours et leurs d\u00e9cisions.<\/p>\n\n\n\n
En ce mois de septembre, apr\u00e8s des mois de tergiversations pour ne pas pr\u00e9cipiter le changement, avec la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) ces derniers jours de baisser le taux d\u2019un demi-point, il semblerait que les banques centrales ont d\u00e9finitivement chang\u00e9 d\u2019orientation. Cette d\u00e9cision, bien que surprenante, en partie en raison de l\u2019ampleur de la baisse, n\u2019est pas tout \u00e0 fait inattendue, car les autres banques centrales avaient d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9 les baisses. Sans chercher plus loin, la BCE a baiss\u00e9 le m\u00eame pourcentage mais en deux fois, pendant la r\u00e9union de juin et pendant celle de septembre.<\/p>\n\n\n\n
Si nous croyons le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, cela n\u2019est que le d\u00e9but de la phase de baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Suivant ses d\u00e9clarations post\u00e9rieures, si l\u2019\u00e9conomie nord-am\u00e9ricaine se comporte comme on l\u2019attend avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, nous pouvons esp\u00e9rer une nouvelle baisse de 50 points de base et de 1 % en 2025. Or, nous savons tous que si eux suivent cette strat\u00e9gie, les autres banques s\u2019y mettront t\u00f4t ou tard.<\/p>\n\n\n\n
Que va impliquer cette d\u00e9cision ? La cons\u00e9quence la plus claire et la plus notoire sera la baisse du co\u00fbt des cr\u00e9dits immobiliers (et autres formes de financement). Pour ce qui est des march\u00e9s financiers, la r\u00e9ponse n\u2019est pas si claire, car ce qui compte sera de voir si les baisses sont dues au contr\u00f4le de l\u2019inflation, comme on nous le \u00ab vend \u00bb en ce moment, ou si au contraire elles sont dues \u00e0 la peur d\u2019une r\u00e9cession \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n
Si nous penchons pour la th\u00e8se actuelle du \u00ab soft landing \u00bb sans pressions inflationnistes, nous pouvons nous attendre \u00e0 une normalisation de la courbe des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (c\u2019est-\u00e0-dire que plus le terme de la dette est long, plus son rendement est \u00e9lev\u00e9), qui va b\u00e9n\u00e9ficier aux investisseurs qui d\u00e9tiennent en portefeuille des actifs \u00e0 revenu fixe \u00e0 long terme. Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s des revenus variables, ce sc\u00e9nario est le meilleur de tous, car il garantit un certain pouvoir de prix (croissance des prix) et une demande soutenue qui impliquera des b\u00e9n\u00e9fices positifs pour les entreprises et donc la possibilit\u00e9 de maintenir les hausses dans les bourses internationales.<\/p>\n\n\n\n
En revanche, si nous constatons dans les prochains mois que l\u2019inflation r\u00e9siste et ne revient pas dans la zone de confort des 2\u00a0% et que la croissance \u00e9conomique se mod\u00e8re plus que pr\u00e9vu, la r\u00e9ponse des march\u00e9s peut s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s diff\u00e9rente. Dans ce cas, nous serions dans une situation de stagflation et les banques centrales seront accul\u00e9es. Elles ne pourront pas baisser les taux au rythme qu\u2019elles voudraient pour ne pas augmenter les pressions inflationnistes, ni les monter pour ne pas faire souffrir davantage l\u2019\u00e9conomie. La r\u00e9action des bourses internationales serait donc la r\u00e9colte de b\u00e9n\u00e9fices et des corrections g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es, tandis que les actifs \u00e0 revenu fixe pourraient servir de refuge aux investisseurs. <\/p>\n\n\n\n
En d\u00e9finitive, nous accueillons \u00e0 bras ouverts la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (au moins au niveau personnel si nous pensons aux emprunts immobiliers), mais il ne faut pas croire que cette d\u00e9cision va garantir la continuit\u00e9 des hausses dans les bourses internationales. Il faudra \u00eatre attentif aux prochains chiffres macro\u00e9conomiques (PIB, inflation et march\u00e9 du travail notamment) pour tenter d\u2019anticiper le comportement des march\u00e9s financiers. En attendant, prudence et diversification seront de mise pour ne pas trop angoisser et bien dormir.<\/p>\n\n\n\n