En ce d\u00e9but de mois de septembre, les regards sont braqu\u00e9s sur la d\u00e9cision de la BCE et de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, dont les r\u00e9unions se tiendront respectivement les 12 et 18 septembre. Avec la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation et des perspectives de croissance plus faibles (l\u2019accent \u00e9tant particuli\u00e8rement mis sur le march\u00e9 du travail aux \u00c9tats-Unis), les investisseurs sont de plus en plus convaincus que ces deux banques centrales vont r\u00e9duire leurs taux de r\u00e9f\u00e9rence. S\u2019il y avait des doutes, lors de la traditionnelle r\u00e9union des banques centrales qui s\u2019est tenue \u00e0 Jackson Hole en ao\u00fbt, Jerome Powell, le gouverneur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 que le moment de l\u2019ajustement de la politique mon\u00e9taire \u00e9tait arriv\u00e9. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rejoindra ainsi la Banque d\u2019Angleterre, la BCE, la Banque nationale suisse, la Banque du Canada et la Banque de la r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande, qui ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire leurs taux.<\/p>\n\n\n\n
Jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e, avec trois r\u00e9unions pr\u00e9vues, le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale les r\u00e9duise de 1 % et la BCE de 0,6 %. C\u2019est donc un ajustement rapide rapide qui est attendu. Nous verrons si les principales banques centrales s\u2019y tiennent. Leur objectif sera d\u2019\u00e9viter l\u2019\u00ab erreur de politique \u00bb. Pour cela, elles devront se concentrer sur les donn\u00e9es \u00e9conomiques publi\u00e9es et accorder moins d\u2019importance aux estimations futures.<\/p>\n\n\n\n
Il sera essentiel d\u2019analyser le message ult\u00e9rieur qu\u2019elles donneront sur la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire. Jusqu\u2019\u00e0 maintenant, l\u2019inflation a \u00e9t\u00e9 la variable d\u00e9terminante (et m\u00eame la seule) pour les banques centrales, et il sera important de voir si la faiblesse \u00e9conomique sera maintenant prise en compte dans leurs d\u00e9cisions. Cela aura une incidence directe sur l\u2019\u00e9volution des actifs risqu\u00e9s, car ce n\u2019est pas pareil que les taux baissent parce que l\u2019inflation est contr\u00f4l\u00e9e, ce qui est coh\u00e9rent avec ce qu\u2019elles avaient maintenu durant ce cycle de hausse des taux, ou parce que l\u2019\u00e9conomie est faible. C\u2019est \u00e9galement pertinent pour le calcul du taux neutre, qui n\u2019a pas d\u2019effet de stimulation ou de restriction sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, mais qui sert de base pour essayer de conna\u00eetre les attentes en mati\u00e8re de taux \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n
L\u2019assouplissement de la politique mon\u00e9taire attendue prochainement est un catalyseur pour les actifs obligataires, qui pr\u00e9sentent toujours une rentabilit\u00e9 bien sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne de la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n\n\n
Une autre bonne nouvelle pour cette typologie d\u2019actifs est qu\u2019ils r\u00e9cup\u00e8rent leur r\u00f4le d\u2019\u00e9l\u00e9ment diversificateur et d\u2019actif refuge. Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, la relation traditionnelle selon laquelle le taux fixe apportait une couverture et compensait les pertes lorsque les actions chutaient n\u2019a pas fonctionn\u00e9. L\u2019ann\u00e9e 2022 a \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement douloureuse \u00e0 cause de la hausse de l\u2019inflation, qui a oblig\u00e9 les banques centrales \u00e0 augmenter leurs taux de mani\u00e8re rapide et agressive. Mais la corr\u00e9lation entre ces actifs est actuellement \u00e0 nouveau n\u00e9gative, et les titres obligataires offrent \u00e0 nouveau une protection dans les moments o\u00f9 l\u2019incertitude augmente. La premi\u00e8re semaine d\u2019ao\u00fbt nous en donne un exemple : \u00e0 cause de la cl\u00f4ture des op\u00e9rations de carry trade (strat\u00e9gie qui tire profit des diff\u00e9rences entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de deux devises) en raison de l\u2019appr\u00e9ciation du yen, ainsi que des doutes sur la macro-\u00e9conomie am\u00e9ricaine, de la d\u00e9ception relative aux r\u00e9sultats du secteur technologique (principalement en raison de la non-constatation du retour rapide de l\u2019IA) et de l\u2019augmentation du risque g\u00e9opolitique au Moyen-Orient, les bourses se sont effondr\u00e9es, mais les titres obligataires ont compens\u00e9 cet effondrement. Ainsi, entre le 31 juillet et le 5 ao\u00fbt de cette ann\u00e9e, l\u2019indice d\u2019actions MSCI World a d\u00e9gringol\u00e9 de 6,4 % alors que l\u2019indice de taux fixe Bloomberg Global-Aggregate Total Return a augment\u00e9 de 2,13 %.<\/p>\n\n\n\n
Les titres obligataires se comportent tr\u00e8s bien dans cet environnement et laissent \u00e9galement une marge qui permet leur revalorisation. Avec la baisse des taux et la r\u00e9cup\u00e9ration de leur \u00e9l\u00e9ment diversificateur, les flux mon\u00e9taires devraient continuer d\u2019affluer de la part des s\u00e9lecteurs d\u2019actifs et des investisseurs qui cherchent un investissement plus d\u00e9fensif, en tenant compte des incertitudes g\u00e9opolitiques et \u00e9conomiques, ainsi que des prochaines \u00e9lections dans diff\u00e9rents pays.<\/p>\n\n\n\n