{"id":25529,"date":"2026-10-09T11:21:22","date_gmt":"2026-10-09T09:21:22","guid":{"rendered":"https:\/\/creandgroup.com\/?post_type=quarterly-report&p=25529"},"modified":"2026-10-09T16:00:15","modified_gmt":"2026-10-09T14:00:15","slug":"los-rendimientos-de-los-bonos-repuntan-y-francia-se-percibe-como-el-eslabon-mas-debil","status":"publish","type":"quarterly-report","link":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/informe-trimestral\/los-rendimientos-de-los-bonos-repuntan-y-francia-se-percibe-como-el-eslabon-mas-debil\/","title":{"rendered":"Los rendimientos de los bonos repuntan y Francia se percibe como el eslab\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil"},"content":{"rendered":"
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Los rendimientos de los bonos est\u00e1n aumentando en un contexto de inflaci\u00f3n persistente, marcada por la inestabilidad geopol\u00edtica, el deterioro de las finanzas p\u00fablicas y un crecimiento econ\u00f3mico que se mantiene resiliente. A finales de septiembre, los tipos de los bonos soberanos alcanzaron niveles no vistos en d\u00e9cadas: el bono estadounidense a 10 a\u00f1os super\u00f3 el 5,25\u00a0%, el Bund alem\u00e1n alcanz\u00f3 el 3,6\u00a0% y el bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os toc\u00f3 el 3\u00a0%.<\/p>\n

En este contexto, el diferencial entre los bonos franceses, conocidos como OAT, y el Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os se ampli\u00f3 hasta los 140\u00a0pb, acerc\u00e1ndose a los m\u00e1ximos vistos en 2011, cuando la crisis de deuda de la eurozona oblig\u00f3 a intervenir al BCE. El mercado est\u00e1 volviendo a cuestionar el riesgo pol\u00edtico y la posici\u00f3n fiscal de Francia, en un entorno de d\u00e9ficit elevado, crecimiento d\u00e9bil y deuda creciente. Por su parte, el Bund sigue actuando como activo refugio por su mayor percepci\u00f3n de seguridad y liquidez.<\/p>\n

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Evoluci\u00f3n de la prima de riesgo OAT-Bund con vencimiento 10 a\u00f1os:<\/em><\/p>\n

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\u00bfPodr\u00eda intervenir el BCE de nuevo?<\/strong><\/p>\n

No existe un nivel predeterminado del diferencial OAT-Bund que obligue autom\u00e1ticamente al BCE a intervenir. El principal instrumento disponible es el TPI (Transmission Protection Instrument), creado en julio de 2022, que permite al Eurosistema comprar en el mercado secundario deuda p\u00fablica de un pa\u00eds de la eurozona cuando se produce un deterioro de sus condiciones de financiaci\u00f3n que el BCE considere injustificado y desordenado, y que adem\u00e1s amenace la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n

Uno de los criterios para activar el TPI es que el pa\u00eds cumpla con unas pol\u00edticas fiscales y macroecon\u00f3micas sostenibles. En el caso de Francia, el hecho de estar sometida a un procedimiento de d\u00e9ficit excesivo por parte de la UE hace que una eventual intervenci\u00f3n del BCE resulte dif\u00edcil de justificar bajo este marco, salvo que se observe un contagio m\u00e1s amplio a otros soberanos de la eurozona.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1l es la situaci\u00f3n fiscal de Francia? <\/strong><\/p>\n

Francia no ha alcanzado su objetivo de d\u00e9ficit del 5\u00a0% para 2026, y lo ha situado en el 5,4\u00a0% del PIB. El gasto por pago de intereses de deuda se puede elevar del 2\u00a0% del PIB hasta el 3,6\u00a0% en 2031. La ratio deuda\/PIB ha superado el 110\u00a0% y puede llegar al 140\u00a0% en 2036 si no se aplican medidas estabilizadoras. Estos datos han provocado rebajas de calificaci\u00f3n a A+ por parte de Fitch y S&P (Moody\u2019<\/span>s probablemente la rebaje al mismo nivel en su pr\u00f3xima revisi\u00f3n).<\/p>\n

El gobierno franc\u00e9s present\u00f3 planes para reducir el d\u00e9ficit presupuestario mediante la contenci\u00f3n del gasto y el aumento de los ingresos fiscales, con nuevas medidas por valor de 43.000 millones de euros para reducir el d\u00e9ficit fiscal al 5\u00a0% del PIB en 2027 y con el objetivo fijado en alcanzar el compromiso del 3\u00a0% en 2029. Se prev\u00e9 que el plan sea dif\u00edcil de aprobar en un parlamento dividido que ya ha devorado a varios primeros ministros.<\/p>\n

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Evoluci\u00f3n del d\u00e9ficit sobre PIB franc\u00e9s y el objetivo del 5\u00a0% en 2027:<\/em><\/p>\n

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\u00bfCu\u00e1l es la percepci\u00f3n del mercado?<\/strong><\/p>\n

La percepci\u00f3n del riesgo sobre la deuda francesa se est\u00e1 deteriorando y el mercado penaliza a Francia por su elevado nivel de endeudamiento. En lo que va de a\u00f1o, su deuda ha mostrado el peor comportamiento entre los bonos soberanos europeos, con una tendencia vendedora incluso en jornadas de recuperaci\u00f3n generalizada de la renta fija global. Su prima de riesgo est\u00e1 por encima de Italia y Grecia en la actualidad.<\/p>\n

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Evoluci\u00f3n de la prima de riesgo diferencial a 10 a\u00f1os entre Francia, Italia, Espa\u00f1a y Grecia frente a Alemania.<\/em><\/p>\n

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La incertidumbre aumenta ante el incumplimiento de los objetivos de d\u00e9ficit, el estancamiento pol\u00edtico y las elecciones presidenciales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, que podr\u00edan alterar de forma significativa la direcci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds. Un posible catalizador para una mejora en el comportamiento del bono franc\u00e9s ser\u00eda una mayor convicci\u00f3n del mercado de que los riesgos pol\u00edticos y fiscales tender\u00e1n a reducirse. En ese sentido, las negociaciones presupuestarias de octubre ser\u00e1n clave para comprobar si el riesgo idiosincr\u00e1tico comienza a moderarse.<\/p>\n<\/div>\n <\/div>\n \n \n

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Cierre de redacci\u00f3n: 9 de octubre de 2026<\/sub><\/p>\n<\/div>\n <\/div>\n \n <\/div>\n \n <\/div>\n<\/section>\n\n