A medio camino de completar, \u00ablos a\u00f1os 20\u00bb de este siglo XXI est\u00e1n siendo de lo m\u00e1s agitados. Los empezamos con una pandemia global, para seguir con la mayor explosi\u00f3n de inflaci\u00f3n en d\u00e9cadas, acompa\u00f1ada de la mayor subida de tipos de inter\u00e9s desde los 70, las mayores quiebras bancarias desde Lehman, la invasi\u00f3n de Ucrania o la masacre en Israel y Gaza. No parece poco. En la presentaci\u00f3n de estrategia de finales del a\u00f1o pasado dec\u00edamos que, si pudi\u00e9semos apostarlo todo a un pron\u00f3stico para el 2025, nos qued\u00e1bamos con que pasar\u00edan muchas cosas \u00abinesperadas\u00bb en el a\u00f1o entrante. Nos hubiese ido bien. Cinco meses y, entre otras cosas, Trump ha abierto una guerra comercial contra el resto del planeta, Alemania ha dado un giro copernicano hist\u00f3rico a su pol\u00edtica fiscal e Israel est\u00e1 atacando a Ir\u00e1n.<\/p>\n\n\n\n
El presente art\u00edculo no da para comentar lo anterior como mereciera, pero d\u00e9jenme compartir unas pocas reflexiones al respecto. El \u00abLiberation Day\u00bb de Trump seguramente termine descafeinado \u2013con ello cuentan los mercados\u2013, pero quedar\u00e1, m\u00ednimo de los m\u00ednimos, en un 10 % de arancel universal. La ejecuci\u00f3n es p\u00e9sima: bastaba haberlo anunciado desde el inicio y se hubiese pasado p\u00e1gina r\u00e1pidamente. La incertidumbre resultante deber\u00eda pasarle factura a la macro americana y elevar la inflaci\u00f3n, de primeras, una combinaci\u00f3n t\u00f3xica donde las haya. Pero lo anterior de momento no se atisba en los datos publicados (del manual de econom\u00eda a la realidad \u00faltimamente hay demasiada distancia), cosa que los mercados celebran. Lo de Alemania es muy buena noticia, pero vamos a tardar mucho en ver su impacto \u2013hay que aprobar y ejecutar el gasto antes. Y lo de Israel atacando a Ir\u00e1n, probablemente suene peor de lo que en realidad es, para macro y mercados. La v\u00eda de transmisi\u00f3n es el precio del crudo. Mientras no se cierre el estrecho de Ormuz (algo que Ir\u00e1n solo har\u00e1 si est\u00e1 desesperado, porque perder\u00eda los pocos apoyos internacionales que le quedan, China entre ellos), ni se bombardeen centros de extracci\u00f3n de crudo (\u00eddem para Israel), la p\u00e9rdida de oferta iran\u00ed puede ser compensada por otros productores. De hecho, el precio del crudo estaba bajando antes de los ataques. Arabia Saud\u00ed no quer\u00eda perder m\u00e1s cuota ante otros productores y hab\u00eda abierto el grifo. Aunque el crudo repuntase de forma m\u00e1s severa, el mundo es mucho menos intensivo en su uso de lo que lo era en el pasado. Las comparaciones con los a\u00f1os 70 est\u00e1n fuera de lugar, pase lo que pase.<\/p>\n\n\n\n
Resulta sorprendente, sin embargo, que los mercados coticen un mundo menos arriesgado<\/em> que el que hab\u00eda antes del \u00abLiberation Day\u00bb (y de la \u00abOne Big Beautiful Bill\u00bb, que dispara la deuda y el d\u00e9ficit americanos) de Trump o del ataque a Ir\u00e1n (mientras escribimos estas l\u00edneas, se rumorea que EE. UU. est\u00e1 considerando a\u00f1adirse al conflicto, y que el objetivo ser\u00eda hacer caer a la Rep\u00fablica Isl\u00e1mica; por detestable que sea un r\u00e9gimen, la alternativa puede ser peor, y si no que le pregunten a Irak). El mayor riesgo es, a nuestro entender, lo que est\u00e1 sucedi\u00e9ndole al d\u00f3lar, que parece que ha dejado de ser activo refugio, algo nada frecuente y tal vez indicativo de una p\u00e9rdida de confianza internacional en el billete verde, y en la deuda soberana que lo sustenta. Da esto otra vez para mucho m\u00e1s de lo que cabe en este texto, dej\u00e9moslo aqu\u00ed.<\/p>\n\n\n\n Un servidor no cree en los pron\u00f3sticos como herramienta para invertir. No suelen ser acertados, y no son para nada necesarios. Para invertir bien<\/em>, nos tienen que compensar bien <\/em>por el riesgo que asumimos. Los activos financieros descuentan un mundo perfecto, casi el mejor de los escenarios. Puede que salgamos indemnes, o que lo parezca, otra vez. Pero actuar como si los riesgos no existiesen es sumamente imprudente.<\/p>\n\n\n\n Lo contrario \u2013no invertir, y escondernos debajo de la cama\u2013 es igualmente inapropiado. Debemos buscar inversiones seguras, suficientemente l\u00edquidas para poder aprovechar la volatilidad que est\u00e9 por venir. Y aprovechar ya mismo las oportunidades, que las hay, en las que el precio del activo s\u00ed nos da un margen de seguridad.<\/p>\n\n\n\n Cierre de redacci\u00f3n: 23 de junio de 2025<\/sub><\/sub><\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":21378,"template":"","categories":[478,669],"class_list":["post-21351","quarterly-report","type-quarterly-report","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es","category-analisis-financiero"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report\/21351","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/quarterly-report"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/21378"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21351"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21351"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}