{"id":21341,"date":"2025-06-25T16:07:50","date_gmt":"2025-06-25T14:07:50","guid":{"rendered":"https:\/\/creandgroup.com\/quarterly-report\/tornaran-els-bond-vigilantes\/"},"modified":"2025-06-26T11:49:00","modified_gmt":"2025-06-26T09:49:00","slug":"volveran-los-bond-vigilantes","status":"publish","type":"quarterly-report","link":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/informe-trimestral\/volveran-los-bond-vigilantes\/","title":{"rendered":"\u00bfVolver\u00e1n los bond vigilantes?"},"content":{"rendered":"\n

Los bond vigilantes<\/em> son los participantes de mercado de bonos que, mediante sus decisiones de inversi\u00f3n, presionan a los gobiernos a mantener pol\u00edticas fiscales responsables<\/strong>. De esta manera, cuando los bond vigilantes<\/em> perciben que un gobierno est\u00e1 incurriendo en un alto d\u00e9ficit fiscal, aumentando su deuda o adoptando pol\u00edticas que podr\u00edan causar inflaci\u00f3n, venden los bonos de ese gobierno en grandes cantidades provocando un aumento de los rendimientos que, al encarecer la financiaci\u00f3n del gobierno, les obliga a reconsiderar sus pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n

Algunos ejemplos famosos<\/strong> fueron en EE.\u00a0UU. en los a\u00f1os 90<\/strong>, durante la presidencia de Bill Clinton, cuando los d\u00e9ficits fiscales crecientes generaban preocupaci\u00f3n en el mercado. Los bond vigilantes<\/em> vendieron masivamente los bonos del Tesoro y situaron la rentabilidad del bono a 10\u00a0a\u00f1os por encima del 9\u00a0%. La Administraci\u00f3n Clinton cambi\u00f3 el rumbo y aprobaron recortes de gastos y aumentos de impuestos, reduciendo as\u00ed el d\u00e9ficit y la rentabilidad de los bonos. Tambi\u00e9n actuaron durante la crisis de deuda de la eurozona en el 2010-2011<\/strong> disparando la rentabilidad de los bonos griegos o italianos. En el primer caso, Grecia perdi\u00f3 el acceso a la financiaci\u00f3n a los mercados con tasas de inter\u00e9s por encima del 30\u00a0% y necesit\u00f3 el rescate por parte del FMI y la UE a cambio de duras medidas de austeridad. En el caso de Italia, el bono a 10\u00a0a\u00f1os super\u00f3 el 7\u00a0%, que se consideraba un nivel insostenible. Acab\u00f3 con la renuncia de Berlusconi y su reemplazo por Mario Monti. M\u00e1s recientemente, el presupuesto de Liz Truss en Inglaterra en el 2022<\/strong> conten\u00eda un gran paquete de recortes de impuestos sin una clara financiaci\u00f3n. Los bond vigilantes<\/em> vendieron bonos del gobierno provocando una subida brusca en los rendimientos. El Banco de Inglaterra tuvo que intervenir para estabilizar el mercado y Liz Truss dimiti\u00f3 despu\u00e9s de solo 45\u00a0d\u00edas en el cargo. En Jap\u00f3n (2023-2024),<\/strong> despu\u00e9s de mantener tasas ultrabajas por d\u00e9cadas, se puso en duda que pudieran mantener esa pol\u00edtica y se vendieron bonos, lo que hizo que se elevaran las tasas. El Banco de Jap\u00f3n empez\u00f3 a relajar su control de la curva de rendimientos permitiendo una mayor fluctuaci\u00f3n de las tasas. <\/p>\n\n\n\n

Pensamos que el principal catalizador para los mercados de renta fija, con permiso de la geopol\u00edtica, ser\u00e1 la evoluci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal y el coste de servicio de la deuda. <\/strong>Vemos como este a\u00f1o, las econom\u00edas m\u00e1s grandes del mundo presentan un aumento de los rendimientos de la deuda a medida que los inversores cuestionan la capacidad de los gobiernos para cubrir los d\u00e9ficits presupuestarios masivos.<\/p>\n\n\n\n

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En el segundo trimestre del a\u00f1o, hemos tenido alg\u00fan ejemplo de debilidad por parte de la demanda en las subastas de los bonos del gobierno: en EE.\u00a0UU., el Tesoro vendi\u00f3 16.000\u00a0millones de d\u00f3lares en nuevos bonos a 20\u00a0a\u00f1os, una peque\u00f1a parte de los 514.000\u00a0millones de d\u00f3lares que necesitar\u00e1 recaudar durante el trimestre que finaliza en junio. La deuda se vendi\u00f3 con un rendimiento del 5,047\u00a0%, justo antes de la fecha l\u00edmite de presentaci\u00f3n de ofertas, lo que indica una d\u00e9bil demanda. Es la rentabilidad m\u00e1s elevada desde que se reintrodujo ese vencimiento en 2020. Tampoco ayud\u00f3 que Moody\u2019s le rebajara el rating de AAA a AA1, igual\u00e1ndose con las otras dos principales agencias de calificaci\u00f3n crediticia a causa de un deterioro de los indicadores fiscales y previendo que los persistentes y elevados d\u00e9ficits fiscales incrementar\u00e1n la deuda p\u00fablica y la carga de intereses. A continuaci\u00f3n, se puede ver la tabla del escenario fiscal en EE.\u00a0UU. hasta el 2035 (fuente: Bloomberg).<\/p>\n\n\n\n

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Y no solo en EE. UU., en Jap\u00f3n ha habido alguna venta desastrosa de deuda p\u00fablica japonesa, ya que el apetito de los inversores cay\u00f3 despu\u00e9s de que la volatilidad aumentara en los mercados de deuda globales. Y en Alemania a principios de junio, tambi\u00e9n asistimos a una d\u00e9bil demanda de la subasta de los bonos alemanes con vencimiento a cinco a\u00f1os, con una sobredemanda que cay\u00f3 a 1.225 veces, el nivel m\u00e1s bajo desde 2022. A continuaci\u00f3n, podemos ver un gr\u00e1fico con la evoluci\u00f3n del Bid to Cover<\/em> de la subasta del bono alem\u00e1n a 5 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

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Los bond vigilantes<\/em> no son personas concretas, sino una forma de describir el poder colectivo del mercado para castigar a gobiernos que consideran irresponsables. Act\u00faan vendiendo bonos, lo que presiona al alza las tasas de inter\u00e9s, encarece la deuda y obliga a los gobiernos a cambiar el rumbo. En un momento en que los Bancos Centrales est\u00e1n reduciendo el balance, ser\u00e1n los inversores los que tendr\u00e1n que asumir el gran volumen de deuda del gobierno que se espera para financiar los planes de defensa e infraestructura u otras necesidades de inversi\u00f3n p\u00fablica. Si este gasto finalmente no sirviera para incrementar el crecimiento, se podr\u00eda abrir el debate sobre la sostenibilidad de la deuda y actuar\u00edan de nuevo los bond vigilantes<\/em> exigiendo unos rendimientos mayores, especialmente en el tramo largo de la curva.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cierre de redacci\u00f3n: 23 de junio de 2025<\/sub><\/sub><\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":21394,"template":"","categories":[478,669],"class_list":["post-21341","quarterly-report","type-quarterly-report","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es","category-analisis-financiero"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report\/21341","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/quarterly-report"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/21394"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21341"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21341"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}