A principios de a\u00f1o, pr\u00e1cticamente todo el mundo esperaba que el d\u00f3lar se fortaleciera m\u00e1s. Las pol\u00edticas de Trump se consideraban inflacionarias, pero en conjunto se esperaba que mantuvieran el crecimiento: \u00abHagamos a Estados Unidos grande otra vez\u00bb. Por el contrario, Europa segu\u00eda estancada, con Alemania experimentando un crecimiento muy d\u00e9bil y Francia en medio de un caos pol\u00edtico. El diferencial de tipos de inter\u00e9s y crecimiento a favor de EE. UU. solo pod\u00eda tener un resultado posible: el d\u00f3lar se mantendr\u00eda fuerte. Pero las cosas no salieron como se esperaba. En el primer trimestre, el d\u00f3lar se hundi\u00f3 un 4,5 % frente al euro. \u00bfQu\u00e9 ha salido mal?<\/p>\n\n\n\n
Trump ha iniciado una feroz guerra comercial y ha aumentado los aranceles a los bienes importados. Te\u00f3ricamente, cuando un pa\u00eds impone aranceles a las importaciones, la moneda del pa\u00eds exportador se deprecia para compensar el aumento del precio pagado por sus productos. La realidad es que los mercados se han visto sorprendidos por la magnitud de estos aranceles y se preocupan por el impacto que tendr\u00e1n en el crecimiento de EE. UU.; ahora, adem\u00e1s, observan que la Reserva Federal reduce las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s de lo previsto inicialmente. Al mismo tiempo, Alemania ha sorprendido a los mercados con el anuncio de un colosal plan de est\u00edmulo fiscal en defensa e infraestructuras que ha dado paso a un BCE un poco m\u00e1s agresivo. El diferencial de tipos de inter\u00e9s y el crecimiento en retroceso llevaron al d\u00f3lar a una l\u00ednea descendente, y este movimiento se vio agravado a\u00fan m\u00e1s por el cierre de posiciones largas.<\/p>\n\n\n\n
Creemos que el mercado se ha vuelto demasiado pesimista en cuanto a las perspectivas econ\u00f3micas de EE. UU. Por supuesto, todo depende del nivel final de los aranceles, pero, en \u00faltima instancia, creemos que el objetivo de Trump no es hundir la econom\u00eda, sino todo lo contrario. En segundo lugar, aunque el giro de Alemania por lo que respecta a la generosidad fiscal es un revulsivo, probablemente no tendr\u00e1 efectos hasta el pr\u00f3ximo a\u00f1o. A medida que se reajusten las expectativas de crecimiento, tambi\u00e9n lo har\u00e1 el tipo de cambio del eurod\u00f3lar. Sin embargo, teniendo en cuenta todo este panorama, tal vez no seamos tan positivos con respecto al d\u00f3lar como lo \u00e9ramos a principios de a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n
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