Los mercados financieros son un sitio realmente agradable, \u00faltimamente. Cuesta mucho encontrar activos que lo hayan hecho mal. La renta variable ha tenido el mejor inicio de a\u00f1o en d\u00e9cadas, con los \u00edndices americanos encadenando r\u00e9cord tras r\u00e9cord. Las bolsas chinas eran las \u00fanicas que quedaban por unirse a la fiesta y vaya si se han unido, con rebotes estratosf\u00e9ricos. La renta fija sigue en estado de gracia, despu\u00e9s del disgusto del 2022: se estrechan los diferenciales de cr\u00e9dito, lo que sumado al \u201cefecto duraci\u00f3n\u201d (por ca\u00eddas de TIR globales, que implican subidas de precio) y al carry previo (cupones de las carteras) hace que se acumulen rendimientos que ya firmar\u00edamos cada a\u00f1o. De hecho, de lo poco que cae es el petr\u00f3leo, y bienvenido sea, ya que ayuda a reducir la factura de ciudadanos y empresas, y a apoyar el descenso de la inflaci\u00f3n, que parece en la senda correcta.<\/p>\n\n\n\n
El retroceso de la inflaci\u00f3n ha empujado a la Fed a bajar tipos, medio punto de golpe. Prometen que no lo hacen porque nada est\u00e9 torcido, es porque pueden darse el gusto. Los datos macro les dan la raz\u00f3n, al menos de momento. Y no est\u00e1n solos. Son contados los bancos centrales que no est\u00e1n recortando sus tipos oficiales (Jap\u00f3n es de las pocas excepciones, y porque ya estaban a cero). Un aut\u00e9ntico para\u00edso para los activos financieros: macro fuerte y tipos a la baja. La guinda del pastel, el reciente anuncio de m\u00faltiples est\u00edmulos en China, cuya econom\u00eda languidec\u00eda preocupantemente.<\/p>\n\n\n\n
Nadie dir\u00eda que Ucrania y Rusia siguen en guerra, que Ir\u00e1n bombardea Israel, que Francia y Alemania no est\u00e1n precisamente en un camino de rosas, o que en cuatro semanas tendremos nuevo presidente en EE. UU. Pero bueno, en realidad da igual, \u00bfno? Hace casi un a\u00f1o que Israel bombardea o es bombardeado, y no ha pasado nada. Que se lo cuenten a Ucrania, que lleva dos a\u00f1os y medio en guerra con Rusia. Trump incluso ser\u00eda bueno para los mercados: promete recortes de impuestos, lo que de inicio acelerar\u00eda el crecimiento y los beneficios empresariales. Quiere iniciar (otra) guerra comercial con el resto del planeta, s\u00ed, pero nadie es perfecto. Harris quiere subir los impuestos, pero no va a poder, porque necesita mayor\u00eda en las dos c\u00e1maras, lo que ser\u00eda casi un milagro. Lo que tambi\u00e9n ser\u00e1 milagroso es si Alemania no entra en recesi\u00f3n, pero a eso estamos acostumbrados \u2013 hace a\u00f1os que no crece. Francia tiene un d\u00e9ficit desbocado, y el gobierno encargado de atajarlo puede caer en cualquier momento \u2013 el parlamento esta tan fragmentado que nadie tiene los apoyos suficientes. La extrema derecha, euroesc\u00e9ptica, va ganando elecciones por todas partes, y si no gobierna es porque el resto de los partidos aplican cordones sanitarios, mientras Draghi sale a pedir reformas urgentes, porque Europa se est\u00e1 quedando atr\u00e1s en el mundo. No pasa nada, las bolsas suben.<\/p>\n\n\n\n
La iron\u00eda anterior no pretende asustar a nadie. Creemos que la econom\u00eda se desacelerar\u00e1, pero de forma moderada: el mercado laboral se mantendr\u00e1 s\u00f3lido, y compensar\u00e1n los recortes de tipos y del precio del petr\u00f3leo (si el conflicto en medio oriente no termina en guerra directa con Ir\u00e1n). Los est\u00edmulos en China no son ninguna panacea, pero seguro son buena noticia. El BCE bajar\u00e1 tipos m\u00e1s que la Fed (lo necesitan m\u00e1s), para quien se descuentan tipos demasiado bajos (por en\u00e9sima vez). Trump o Harris implican ambos m\u00e1s d\u00e9ficits, lo que resulta muy preocupante, pero a largo plazo (y a largo plazo, \u201ctodos muertos\u201d, que dec\u00eda Keynes). A corto, ni uno ni otro van a poder hacer mucho de lo que prometen. Habr\u00e1 que estar atentos a los aranceles que finalmente se apliquen si gana Trump, eso s\u00ed (es una prerrogativa del presidente, no necesita aprobaci\u00f3n por parte de las dos c\u00e1maras).<\/p>\n\n\n\n
El entorno antes descrito es propicio para los mercados financieros. Lo que nos preocupa es que se ignoran los riesgos, una y otra vez. Los episodios de ca\u00eddas duran horas, si es que los hay. Quien no tiene Nvdia en las carteras es un suicida \u2013 imposible batir a los \u00edndices. La prudencia se recompensa con reembolsos.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, creemos que ser prudentes es nuestro deber para quienes nos conf\u00edan sus ahorros, cuando se paga mal el riesgo. No creemos que estemos en ciernes de ninguna cat\u00e1strofe. Al rev\u00e9s, el pron\u00f3stico es bastante benigno. Pero creemos que muchos activos tienen una rentabilidad potencial insuficiente para los riesgos que conllevan.<\/p>\n\n\n\n
Debemos ser valientes tambi\u00e9n, cuando el riesgo est\u00e1 bien remunerado. La alternativa -el dep\u00f3sito- cada vez se va a pagar peor, y no cubre la inflaci\u00f3n. Y hay oportunidades excelentes. El mercado se ha partido en dos. Una mitad, que ha puesto en precio que todo va a ser siempre maravilloso, y otra, que sufre ventas salvajes cuando no se cumplen las expectativas puestas en ellos, muchas veces exageradas y cortoplacistas. En este segundo grupo est\u00e1n los ganadores de los siguientes a\u00f1os, y es con quienes estamos construyendo, gradualmente, nuestras carteras.<\/p>\n\n\n\n
Cierre de redacci\u00f3n: 7 de octubre de 2024<\/sub><\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":18724,"template":"","categories":[478,669],"class_list":["post-18706","quarterly-report","type-quarterly-report","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es","category-analisis-financiero"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report\/18706","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/quarterly-report"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/18724"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=18706"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=18706"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}