Como dijimos en la misiva del trimestre pasado, el repunte de finales de 2023 se ha basado en gran parte en la idea de que la Reserva Federal recortar\u00e1 los tipos en 2024. Esto sent\u00f3 las bases para que el mercado siguiera subiendo en 2024 en previsi\u00f3n de los recortes de tipos. Desde una perspectiva a 30.000 pies de altura, los rendimientos positivos del mercado durante el primer trimestre del a\u00f1o indicar\u00edan que lo que escribimos hace tres meses se ha hecho realidad, especialmente si tenemos en cuenta que el Dow Jones Industrial Average, el S&P 500 y el Nasdaq Composite han marcado nuevos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Tambi\u00e9n cabe mencionar que las acciones han subido en todos los sectores, con \u00edndices de peque\u00f1a, mediana y gran capitalizaci\u00f3n al alza en lo que va de a\u00f1o. Estil\u00edsticamente, tanto los valores de crecimiento como los de valor tambi\u00e9n han subido. <\/p>\n\n\n\n
En resumen, el mercado burs\u00e1til se ha regido por un sesgo alcista en lo que va de 2024 a pesar de algunas sorpresas notables.<\/p>\n\n\n\n
Podr\u00eda decirse que la mayor sorpresa en lo que va de 2024 ha sido el cambio en las perspectivas de recorte de tipos del mercado. Para ser m\u00e1s exactos, la mayor sorpresa es que el mercado de valores ha alcanzado m\u00e1ximos hist\u00f3ricos a pesar de que el mercado ha ajustado su pensamiento para esperar tres recortes de tipos antes de finales de a\u00f1o en lugar de los seis recortes de tipos esperados cuando comenz\u00f3 2024. En otras palabras, lo que el mercado empez\u00f3 a descontar tras la declaraci\u00f3n m\u00e1s bien pesimista del presidente de la Fed, Jerome Powell, en diciembre, era err\u00f3neo.<\/p>\n\n\n\n
Para entender por qu\u00e9 el mercado (y la Reserva Federal) se equivocaron tanto, examinemos c\u00f3mo han evolucionado las expectativas econ\u00f3micas a lo largo de este periodo. Hace poco m\u00e1s de un a\u00f1o, el consenso apuntaba a un aterrizaje brusco a mediados de 2023. Luego se pas\u00f3 a la expectativa de un aterrizaje suave a finales de 2023 o principios de 2024. Sin embargo, los \u00faltimos datos econ\u00f3micos y la fortaleza del mercado burs\u00e1til han demostrado un cambio hacia un escenario de no aterrizaje. Los datos econ\u00f3micos manifiestamente d\u00e9biles que los economistas segu\u00edan diciendo que estaban a la vuelta de la esquina no se han materializado. <\/p>\n\n\n\n
Esto se ha correlacionado con un cambio en las expectativas de los inversores sobre cu\u00e1ndo iniciar\u00e1 la Fed un ciclo de recortes de tipos. Hace seis meses, se pensaba que la Fed podr\u00eda llevar a cabo su primer recorte de tipos en la reuni\u00f3n de enero de 2024. Una vez entrados en enero, las expectativas se hab\u00edan trasladado a la reuni\u00f3n de marzo de la Fed. Poco despu\u00e9s, el mercado puso en precio que el primer recorte se producir\u00eda en junio. A finales del primer trimestre de 2024, los inversores se han dividido en cuanto a si el primer recorte se producir\u00e1 en junio o en septiembre. Si los datos econ\u00f3micos siguen apuntando a una econom\u00eda resistente y la inflaci\u00f3n se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Fed, \u00e9sta no tiene ning\u00fan incentivo para empezar a recortar los tipos prematuramente. <\/p>\n\n\n\n
Aunque se ha producido un claro retraso en el inicio de un ciclo de recortes de tipos, sospechamos que el mercado burs\u00e1til no ha reaccionado negativamente porque los inversores no han sentido una amenaza para las perspectivas de beneficios. Parte de la raz\u00f3n es que el crecimiento de los beneficios del S&P 500 est\u00e1 siendo impulsado por las megacapitalizaciones. Se espera que las 10 mayores empresas del S&P 500 aumenten sus ventas un 15% anual y sus beneficios por acci\u00f3n un 32%. Por el contrario, se espera que las 490 empresas restantes aumenten sus ingresos s\u00f3lo un 2% anual y obtengan un crecimiento del BPA del -4%. Se espera que estos 10 valores aumenten sus m\u00e1rgenes en casi 400 pb a\u00f1o\/a\u00f1o, mientras que las 490 empresas restantes del \u00edndice ver\u00e1n caer sus m\u00e1rgenes en 57 pb.<\/p>\n\n\n\n
La subida de los tipos de inter\u00e9s puede ser un viento en contra para el mercado burs\u00e1til, pero el movimiento registrado desde principios de a\u00f1o se ha tolerado gracias a la mencionada potencia de los beneficios y al impulso que ha propulsado a valores como NVIDIA y META. Esta magnitud de los rendimientos es dif\u00edcil de ignorar para los inversores y les permite mirar m\u00e1s all\u00e1 de la prolongaci\u00f3n de la siguiente fase del ciclo de tipos de inter\u00e9s. <\/p>\n\n\n\n
Cierre de redacci\u00f3n: 10 de abril de 2024<\/sub><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":16788,"template":"","categories":[478,669],"class_list":["post-16885","quarterly-report","type-quarterly-report","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es","category-analisis-financiero"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report\/16885","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/quarterly-report"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/quarterly-report"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/16788"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=16885"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=16885"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}