Las consecuencias de la nueva era con una informaci\u00f3n m\u00e1s global y que est\u00e1 al alcance de todos, tambi\u00e9n se siente en el mundo de las inversiones financieras y tiene impacto en la industria. Cada vez hay un mayor acceso y facilidad para invertir, tambi\u00e9n en productos de renta fija.<\/p>\n\n\n\n
Vivimos en el nuevo mundo de los datos, en el que la informaci\u00f3n se ha democratizado. De este modo, un mercado como el de la renta fija que era casi puramente institucional, ahora est\u00e1 m\u00e1s al alcance de la mano. Un facilitador ha sido la aparici\u00f3n de los ETF de renta fija. Aunque en la actualidad apenas representen poco m\u00e1s del 2 % del mercado global de renta fija, dado que se trata de un mercado menos l\u00edquido y con menor negociaci\u00f3n diaria que el mercado de renta variable, su impacto es muy importante. Sobre todo, teniendo en cuenta que en los \u00faltimos dos a\u00f1os los ETF atrajeron cerca del 50 % de las nuevas entradas netas en renta fija. \u00a1Imagine el impacto que esto puede tener en un mercado no tan l\u00edquido!<\/p>\n\n\n\n
En 2022 la subida de los tipos de inter\u00e9s por parte de los bancos centrales (y las consecuentes ca\u00eddas en el universo de renta fija) supuso una oportunidad \u00fanica para obtener exposici\u00f3n a renta fija, siendo una inversi\u00f3n mucho m\u00e1s atractiva que otros activos de riesgo. Ese regalo ha durado cerca de 3 a\u00f1os, ya que, con el viento soplando a favor de la renta fija, en un entorno de tipos a la baja y liquidez abundante, casi cualquier estrategia en bonos resultaba ganadora. Y fue coincidente con la comentada expansi\u00f3n de los ETF de renta fija.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, ese escenario de \u00abganancias generalizadas\u00bb ha terminado. Con la inflaci\u00f3n menos controlada debido al conflicto en Ir\u00e1n, que ha interrumpido los flujos de petr\u00f3leo en el Estrecho de Ormuz y la volatilidad de los bancos centrales, el mercado se ha vuelto m\u00e1s exigente y fragmentado. Ya no basta con estar presente en el activo. Hoy, el \u00e9xito depende de una gesti\u00f3n activa y una selecci\u00f3n minuciosa de emisores y duraciones para encontrar valor real.<\/p>\n\n\n\n
Desde 2023, la estrategia m\u00e1s efectiva no ha sido la de apostar por la subida de los bonos, sino simplemente \u201ccobrar el cup\u00f3n\u201d. El carry<\/em> ha sido el motor principal de la rentabilidad. De este modo, los fondos que invierten en High Yield, los que invierten en activos titulizados y los fondos de renta fija m\u00e1s flexible son los que mejor comportamiento han tenido. Despu\u00e9s del estrechamiento de pr\u00e1cticamente todos los spreads<\/em>, ahora toca ser m\u00e1s selectivos, y habr\u00eda que mirar otros activos menos correlacionados con la \u201cmarea generalizada\u201d. Es ah\u00ed donde nos gusta mirar hacia los fondos de renta fija n\u00f3rdica y buscar descorrelaci\u00f3n mediante los fondos de High Yield n\u00f3rdico.<\/p>\n\n\n\n En concreto, el norte de Europa es un lugar donde habitan 27 millones de personas en cinco pa\u00edses, lo que representa el 6 % de la poblaci\u00f3n de la UE, aunque por PIB representa el 10 % de la UE. Tienen la sede de pioneros mundiales como IKEA, Lego, Novo Nordisk, H&M, Spotify, Equinor, etc.<\/p>\n\n\n\n Ocupan sistem\u00e1ticamente los primeros puestos mundiales en transparencia, gobernanza y lucha contra la corrupci\u00f3n. Lideran los r\u00e1nquines de competitividad. Son pa\u00edses pol\u00edtica y socialmente estables. Son econom\u00edas peque\u00f1as orientadas a la exportaci\u00f3n. Sus finanzas p\u00fablicas son s\u00f3lidas, con niveles medios de deuda p\u00fablica muy bajos de entre el 30 % y el 40 % del PIB. A nivel pa\u00eds, los principales pa\u00edses n\u00f3rdicos mantienen la calificaci\u00f3n crediticia AAA. Noruega alberga el mayor fondo soberano del mundo, valorado en aproximadamente 1,8 billones de d\u00f3lares. Desde luego, todo ello transmite imagen de solidez en t\u00e9rminos de estabilidad de estos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n El High Yield n\u00f3rdico ofrece un extra de rentabilidad (100-200 pb extra) para vencimientos similares y perfil de cr\u00e9dito similar en cr\u00e9dito europeo: es una forma de explotar la ineficiencia de las emisiones que no son en euros, y la de una menor cobertura de analistas en las compa\u00f1\u00edas sin rating<\/em> con un perfil crediticio s\u00f3lido. El extra de rentabilidad viene tambi\u00e9n gracias a la debilidad de la divisa, las emisiones no EUR suelen dar un extra de rentabilidad a\u00f1adido de 20-30 pb.<\/p>\n\n\n\n Estos bonos ofrecen menor volatilidad, gracias a la ausencia de \u00edndices pasivos que tienden a sobrereaccionar de forma indiscriminada. Adem\u00e1s, la mayor parte de estos bonos est\u00e1n en manos de instituciones locales con una mentalidad \u00abBuy & Hold\u00bb. Ofrecen una menor duraci\u00f3n sin comprometer rentabilidad: los vencimientos son relativamente cortos en las emisiones de estos pa\u00edses. El 80 % del mercado son bonos flotantes, reduciendo la sensibilidad a tipos y la volatilidad. Los defaults<\/em> son similares a Europa, pero con tasas de recuperaci\u00f3n superiores. Adem\u00e1s, tienen un fuerte perfil de ESG, ya que los n\u00f3rdicos son pioneros en materia de responsabilidad social.<\/p>\n\n\n\n Para finalizar, no hay que obviar que es una regi\u00f3n que tiene un mayor riesgo de liquidez. Es el \u00abtal\u00f3n de Aquiles\u00bb de este mercado. Al ser un mercado dominado por inversores Buy & Hold y sin apenas presencia de ETF o \u00edndices pasivos, en momentos de p\u00e1nico financiero la liquidez puede evaporarse. Salir de una posici\u00f3n r\u00e1pidamente puede resultar muy caro en t\u00e9rminos de spread<\/em>.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n hay que tener en cuenta que hay ausencia de rating<\/em> oficial. Muchas empresas no est\u00e1n calificadas por agencias internacionales (S&P, Moody’s). Esto genera una \u00abasimetr\u00eda de informaci\u00f3n\u00bb. Aunque esto crea la ineficiencia que buscamos explotar, tambi\u00e9n exige un an\u00e1lisis de cr\u00e9dito propio mucho m\u00e1s profundo, algo que hace a\u00fan m\u00e1s relevante la buena gesti\u00f3n de los experimentados gestores de los fondos de renta fija n\u00f3rdica.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"featured_media":13363,"template":"","categories":[478,669],"tags":[],"class_list":["post-24033","opinion-article","type-opinion-article","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es","category-analisis-financiero"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/opinion-article\/24033","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/opinion-article"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/opinion-article"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/13363"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=24033"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=24033"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=24033"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}