{"id":23563,"date":"2026-02-25T10:46:35","date_gmt":"2026-02-25T09:46:35","guid":{"rendered":"https:\/\/creandgroup.com\/?post_type=opinion-article&#038;p=23563"},"modified":"2026-02-25T10:46:36","modified_gmt":"2026-02-25T09:46:36","slug":"kevin-warsh-y-el-triple-salto-mortal","status":"publish","type":"opinion-article","link":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/articulo-opinion\/kevin-warsh-y-el-triple-salto-mortal\/","title":{"rendered":"Kevin Warsh y el triple salto mortal"},"content":{"rendered":"\n<p>Seguramente uno de los cargos m\u00e1s importantes del planeta sea el de presidente de la Reserva Federal. Por la importancia de su econom\u00eda, pero sobre todo porque el d\u00f3lar es la moneda reserva del planeta. Las divisas, los costes de financiaci\u00f3n y los movimientos de capital de buena parte del planeta bailan al son de la m\u00fasica que tocan en la Fed. Para los mercados financieros, hace adem\u00e1s las veces de red salvavidas ante cualquier adversidad (la famosa \u201c<em>Fed put<\/em>\u201d). Tal vez lo anterior haya minimizado la aversi\u00f3n al riesgo m\u00e1s de lo debido, toda vez que se estimula a los inversores a intentar el triple salto mortal con doble tirabuz\u00f3n m\u00e1s veces de la cuenta, a sabiendas de que, de fallar, la cosa acostumbra a quedar en una c\u00f3moda ca\u00edda, seguida de un fuerte rebote.<\/p>\n\n\n\n<p>Tras meses deshojando la margarita, Trump ha designado a Kevin Warsh como sucesor de Powell, que debe dejar el cargo en mayo. Se antoja imprescindible dar respuesta a unas cuantas preguntas. \u00bfQu\u00e9 quiere hacer con la pol\u00edtica monetaria? \u00bfRendir\u00e1 pleites\u00eda a Trump (si le ha escogido, ser\u00e1 por algo)? \u00bfQu\u00e9 podr\u00e1 hacer, realmente? \u00bfDebemos temer por la independencia de la instituci\u00f3n que liderar\u00e1? \u00bfY qu\u00e9 impacto tendr\u00e1 todo lo anterior en los mercados financieros?<\/p>\n\n\n\n<p>El funcionamiento de la Reserva Federal no es sencillo: est\u00e1 dise\u00f1ado precisamente para preservar su independencia. Primero debe ser confirmado por el Senado, y varios senadores republicanos lo han condicionado al cese del acoso, en may\u00fasculas, al que Trump est\u00e1 sometiendo a la instituci\u00f3n desde su llegada. Superado el tr\u00e1mite, se le debe hacer sitio. Powell debe dejar la presidencia, no as\u00ed su esca\u00f1o como gobernador, si no lo desea. Ser\u00eda Stephen Miran, t\u00edtere de la Casa Blanca (hasta hace nada compaginaba despacho con otro all\u00ed, algo inaudito), quien deber\u00eda dejarle su asiento. Significar\u00eda lo anterior asestar un doble golpe al intento de Trump de controlar al organismo monetario.<\/p>\n\n\n\n<p>Se reforzar\u00eda la independencia del organismo, algo de vital importancia. Se suele olvidar que el arma m\u00e1s poderosa de un banco central no es ni fijar los tipos de inter\u00e9s ni imprimir dinero: es su credibilidad. Para ser justos, Warsh era sin duda el que menos sospechas despertaba entre los candidatos finalistas. De todas formas, por un tiempo al menos, no debi\u00e9ramos preocuparnos mucho por eso. El presidente de la Fed tiene un voto de 12, y las decisiones se toman por mayor\u00eda simple. Warsh deber\u00e1 convencer a sus colegas para bajar tipos, no puede imponer su voluntad. No ser\u00e1 sencillo. La econom\u00eda y el mercado laboral siguen robustos, y no les apetecer\u00e1 correr el riesgo de que se les vuelva a escapar la inflaci\u00f3n, que sigue por encima del objetivo.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfPero qu\u00e9 quiere hacer Warsh? Le precede la fama de \u201chalc\u00f3n\u201d, pero sus opiniones parecen depender de quien ocupe la presidencia (alcista en per\u00edodos dem\u00f3cratas, bajista en republicanos). S\u00ed tiene unas cuantas convicciones. Una es que la Fed suele llegar tarde porque espera a los datos, en vez de anticiparse. Cree, por ejemplo, ahora que la inteligencia artificial est\u00e1 a punto de provocar tal salto de productividad, que cualquier preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n es est\u00e9ril. A un servidor le resulta un tanto inquietante pensar en que se va a dictar la pol\u00edtica monetaria \u201capostando\u201d a qu\u00e9 forma toma el futuro. La Fed no se acierta ni a s\u00ed misma (el <em>track record<\/em> de lo que dijeron que iban a hacer en comparaci\u00f3n con lo que finalmente hicieron es horroroso). Adem\u00e1s, la historia demuestra que las revoluciones tecnol\u00f3gicas tienen impactos macro en forma de \u201ccurva J\u201d: inapreciables durante mucho tiempo. La espera se puede hacer largu\u00edsima. La inflaci\u00f3n suele reaccionar mucho m\u00e1s deprisa.<\/p>\n\n\n\n<p>Est\u00e1 convencido tambi\u00e9n de que la Fed ha abusado de sus facultades inflando su balance (imprimiendo dinero, para entendernos) hasta niveles injustificables, interfiriendo en decisiones que deber\u00edan ser puramente pol\u00edticas. Cree, pues, que bajar los tipos es f\u00e1cil, solo hace falta que vaya parejo a la reducci\u00f3n del balance (una cosa neutraliza a la otra). Le habr\u00e1 sonado a m\u00fasica celestial, a Trump.<\/p>\n\n\n\n<p>Ojal\u00e1 fuera tan sencillo. El problema es que deshacer balance implica retirar liquidez del sistema. La red de seguridad de la que habl\u00e1bamos se hace m\u00e1s fina y queda m\u00e1s cerca del suelo. No le gusta tampoco el <em>forward guidance<\/em> (guiar acerca de los siguientes pasos) porque cree que esclaviza la pol\u00edtica monetaria, rest\u00e1ndole capacidad de maniobra. Ambas cosas implican que, como m\u00ednimo, la volatilidad deber\u00eda incrementar. Eso ser\u00eda lo de menos. El riesgo es que el siguiente salto mortal de los inversores (\u00bfla apuesta por la IA?) termine en tortazo. Warsh ha estado criticando el abuso que se ha hecho de la pol\u00edtica monetaria desde que dej\u00f3 la Fed en 2011 (en desacuerdo por los excesos de entonces, en su opini\u00f3n). Pero \u201chacer\u201d y \u201cdeshacer\u201d son cosas muy distintas. Lo primero es f\u00e1cil. Lo segundo, sin que se rompa nada, no lo es nada. Veremos qu\u00e9 tal se le da.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":17798,"template":"","categories":[478],"tags":[],"class_list":["post-23563","opinion-article","type-opinion-article","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-research-es"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/opinion-article\/23563","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/opinion-article"}],"about":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/opinion-article"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/17798"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=23563"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=23563"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/creandgroup.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=23563"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}