Tras 4 a\u00f1os con los tipos de inter\u00e9s al alza para combatir la inflaci\u00f3n provocada por las pol\u00edticas monetarias laxas, parece que el viento cambia de direcci\u00f3n. Echando la vista atr\u00e1s, que siempre es algo bueno por la corta memoria que nos caracteriza a los humanos, hay que recordar que en los \u00faltimos a\u00f1os hemos encadenado una serie de crisis (las m\u00e1s recordadas e importantes han sido la gran crisis financiera de 2008 y la recesi\u00f3n por la pandemia de COVID-19 el 2020, pero hemos sufrido alguna m\u00e1s por el camino). La soluci\u00f3n adoptada para dar respuesta a esta situaci\u00f3n pas\u00f3 por mantener los tipos de inter\u00e9s en m\u00ednimos hist\u00f3ricos (en muchos casos en negativo) durante un per\u00edodo muy largo de tiempo. Y la consecuencia final para la econom\u00eda, aparte de evitar recesiones desoladoras, fue generar presiones inflacionistas por el exceso de dinero en circulaci\u00f3n que estallaron en 2022, con niveles de inflaci\u00f3n superiores al 10 % en muchos pa\u00edses desarrollados.<\/p>\n\n\n\n
La reacci\u00f3n de los bancos centrales no se hizo esperar y, de forma r\u00e1pida y agresiva, empezaron a subir los tipos oficiales entre 2022 y 2023 para intentar rebajar el nivel de precios. Despu\u00e9s de algunas dudas iniciales, parece que en 2024 empieza a darse por ganada la batalla y las autoridades monetarias han empezado a modificar su discurso y sus decisiones.<\/p>\n\n\n\n
As\u00ed, este mes de septiembre, despu\u00e9s de meses de cierta duda por no correr demasiado con el cambio, con la decisi\u00f3n de la Reserva Federal (Fed) en los \u00faltimos d\u00edas de bajar en medio punto el tipo, parece que definitivamente se confirma el cambio de rumbo de los bancos centrales. Esta decisi\u00f3n, aunque sorprendente en parte por la cuant\u00eda del recorte, no era del todo inesperada, puesto que otros bancos centrales ya hab\u00edan iniciado las rebajas. Sin ir m\u00e1s lejos, el BCE ha rebajado la misma cantidad, pero en dos reuniones, la de junio \u200b\u200by la de septiembre.<\/p>\n\n\n\n
Si damos credibilidad al presidente de la Fed, Jerome Powell, estamos solamente ante el inicio de la fase de reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s. Seg\u00fan sus declaraciones posteriores, si la econom\u00eda estadounidense se comporta como esperan, antes de fin de a\u00f1o podemos esperar una nueva rebaja de 50 puntos b\u00e1sicos y de un 1 % para 2025. Y todos sabemos que si ellos siguen esta estrategia, el resto de bancos tarde o temprano se subir\u00e1n al carro.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfY qu\u00e9 implicaci\u00f3n tendr\u00e1 esa decisi\u00f3n? La m\u00e1s clara y notoria es la rebaja del coste de las hipotecas (y otras formas de financiaci\u00f3n). Aunque en lo que se refiere a los mercados financieros, la respuesta no es tan clara, ya que lo importante ser\u00e1 ver si las rebajas se deben m\u00e1s al control de la inflaci\u00f3n como se est\u00e1 vendiendo ahora o si, por el contrario, se debe m\u00e1s al miedo a una recesi\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Si nos abonamos a la idea actual de \u00abaterrizaje suave\u00bb sin presiones inflacionistas, podemos esperar una normalizaci\u00f3n de la curva de los tipos de inter\u00e9s. Esto significa que, a mayor plazo de la deuda, mayor ser\u00e1 el rendimiento, lo cual beneficiar\u00eda a los inversores que tienen en su cartera activos de renta fija a largo plazo. Por su parte, en los mercados de renta variable, este escenario es el mejor de todos, ya que garantiza un cierto poder de precio (crecimiento de precios) y una demanda sostenida que implicar\u00e1 beneficios empresariales positivos y, por lo tanto, posibilidad de mantener las subidas en las bolsas internacionales.<\/p>\n\n\n\n
Por el contrario, si lo que vemos en los pr\u00f3ximos meses es que la inflaci\u00f3n se resiste a bajar en la zona de confort del 2\u00a0% y que el crecimiento econ\u00f3mico se modera m\u00e1s de lo esperado, la respuesta de los mercados puede ser muy distinta. En ese caso estar\u00edamos hablando de una situaci\u00f3n de estanflaci\u00f3n y los bancos centrales se encontrar\u00e1n entre la espada y la pared. No podr\u00e1n bajar los tipos al ritmo que quieran para no incrementar las presiones inflacionistas, ni subirlos para no provocar mayor sufrimiento en la econom\u00eda. Por tanto, la reacci\u00f3n de las bolsas internacionales ser\u00eda la de recogida de beneficios y correcciones generalizadas, mientras que los activos de renta fija pueden actuar como refugio para los inversores. <\/p>\n\n\n\n
En definitiva, damos la bienvenida a la bajada de tipos de inter\u00e9s (al menos a nivel personal, al ser yo uno m\u00e1s de los hipotecados), pero no nos confiamos en que esta decisi\u00f3n asegurar\u00e1 la continuidad de las subidas en las bolsas internacionales. Deberemos estar atentos a los pr\u00f3ximos datos macroecon\u00f3micos (PIB, inflaci\u00f3n y mercado laboral, especialmente) para tratar de anticipar el comportamiento de los mercados financieros. Mientras tanto, la prudencia y la diversificaci\u00f3n ser\u00e1n las claves para no sufrir en exceso y perder horas de sue\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n