Iniciamos el mes de septiembre con la mirada puesta en la decisi\u00f3n del BCE y la Reserva Federal, que celebran reuniones este mes, los d\u00edas 12 y 18, respectivamente. Con la inflaci\u00f3n desaceler\u00e1ndose y unas perspectivas de crecimiento m\u00e1s d\u00e9biles (el foco est\u00e1 puesto especialmente en el mercado laboral de EE. UU.), los inversores refuerzan la idea de que ambos bajen sus tipos de referencia. Por si hubiera dudas, Jerome Powell, gobernador de la Reserva Federal, en la tradicional reuni\u00f3n de bancos centrales que se celebra en Jackson Hole en agosto ya lanz\u00f3 el mensaje de que hab\u00eda llegado el momento del ajuste de la pol\u00edtica monetaria. Se sumar\u00e1 as\u00ed al Banco de Inglaterra, el BCE, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Canad\u00e1 o el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que ya empezaron a disminuir las tasas con anterioridad.<\/p>\n\n\n\n
Hasta finales de a\u00f1o, con tres reuniones previstas, el mercado descuenta que la Reserva Federal reduzca un -1 % y el BCE un -0,6 %. Por tanto, se espera un ajuste r\u00e1pido que veremos si lo acaban entregando los principales Bancos Centrales. Su objetivo ser\u00e1 evitar el \u00aberror de pol\u00edtica\u00bb y para ello se deber\u00e1n centrar en los datos econ\u00f3micos que se vayan publicando y dar menos importancia a las estimaciones futuras.<\/p>\n\n\n\n
Ser\u00e1 fundamental analizar el mensaje posterior que den sobre la decisi\u00f3n de pol\u00edtica monetaria. Hasta ahora, la inflaci\u00f3n ha sido la variable determinante (incluso \u00fanica) para los bancos centrales y ser\u00e1 importante ver si ahora a\u00f1aden la debilidad econ\u00f3mica como variable que tener en cuenta en sus decisiones. Esto tendr\u00e1 una incidencia directa en la evoluci\u00f3n de los activos de riesgo, ya que no es lo mismo que bajen los tipos porque se est\u00e9 controlando la inflaci\u00f3n, siendo coherentes con lo que han mantenido durante este ciclo de subidas de tipos, que por la debilidad de la econom\u00eda. Tambi\u00e9n es relevante para el c\u00e1lculo del tipo neutral, aquel que no estimula ni restringe la actividad econ\u00f3mica, y que nos sirve de base para intentar conocer las expectativas de tipos a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n
La relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria que se espera pr\u00f3ximamente es un catalizador para los activos de renta fija, los cuales todav\u00eda presentan una rentabilidad muy por encima del promedio de la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n
Otra buena noticia para esta tipolog\u00eda de activo es que recupera su papel como elemento diversificador y activo refugio. La tradicional relaci\u00f3n en que la renta fija ofrec\u00eda cobertura y compensaba las p\u00e9rdidas cuando las acciones ca\u00edan no hab\u00eda funcionado en los \u00faltimos a\u00f1os. En el a\u00f1o 2022 fue especialmente doloroso a causa del alza de la inflaci\u00f3n, que oblig\u00f3 a una r\u00e1pida y agresiva subida de los tipos por parte de los bancos centrales. Sin embargo, actualmente la correlaci\u00f3n entre estos activos vuelve a ser negativa y los bonos vuelven a ofrecer protecci\u00f3n en los momentos en los que aumenta la incertidumbre. Un ejemplo reciente lo encontramos en la primera semana de agosto, cuando, a causa del cierre de las operaciones de carry trade<\/em> (estrategia que aprovecha diferencias entre los tipos de inter\u00e9s de dos divisas) por la apreciaci\u00f3n del YEN, y sumado a las dudas sobre la macro americana, la decepci\u00f3n de los resultados del sector tecnol\u00f3gico (principalmente por la no constataci\u00f3n del r\u00e1pido retorno de la IA) y el incremento del riesgo geopol\u00edtico en Oriente Medio provoc\u00f3 un desplome de las bolsas que s\u00ed fue compensado por los bonos. As\u00ed, entre el 31 de julio y el 5 de agosto de este a\u00f1o, el \u00edndice de renta variable MSCI World cay\u00f3 un -6,4 %, mientras que el \u00edndice de renta fija Bloomberg Global-Aggregate Total Return subi\u00f3 un +2,13 %.<\/p>\n\n\n\n Los bonos se comportan muy bien en este entorno, a la vez que ofrecen margen para seguir revaloriz\u00e1ndose. Con la bajada de tipos y la recuperaci\u00f3n de su elemento diversificador, los flujos monetarios deber\u00edan seguir llegando por parte de los selectores de activos y los inversores que buscan una inversi\u00f3n m\u00e1s defensiva, teniendo en cuenta las incertidumbres geopol\u00edticas, econ\u00f3micas y las pr\u00f3ximas elecciones en varios pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n